كريستيان سوينغ ، الرئيس التنفيذي لبنك دويتشه ، في المنتدى الاقتصادي للاتحاد الديمقراطي المسيحي (CDU) في برلين ، ألمانيا ، يوم الثلاثاء 23 مايو 2023. المصور: Krisztian Bocsi / Bloomberg via Getty Images
في أبريل من العام الماضي ، بعد شهر واحد فقط من الغزو الروسي لأوكرانيا ، أصبح دويتشه بنك أول بنك استثماري كبير يتنبأ بحدوث ركود في الولايات المتحدة. بعد أقل من شهر ، رفع الاقتصاديون توقعاتهم ، بحجة أن “الركود الكبير” سيحدث بحلول نهاية عام 2023 أو الربع الأول من عام 2024 بسبب ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم العنيد.
لكن منذ ذلك الحين ، ظل الاقتصاد مرنًا بشكل مدهش حتى وسط الرياح المعاكسة. ظل معدل البطالة قريبًا من أدنى مستوياته قبل انتشار الوباء عند 3.7٪ في مايو ، وقفز الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.1٪ في الربع الأول. سوق الأسهم أيضًا مشتعل بعد ضعف عام 2022 ، مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بأكثر من 12٪ منذ بداية العام حتى الآن ، حيث يتدفق المستثمرون على ألعاب الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك ، على الرغم من الأخبار الإيجابية الأخيرة ، لا يزال كبار العقول في دويتشه بنك يعتقدون أن الركود أمر لا مفر منه بعد التحول التاريخي لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
“تسير الولايات المتحدة على المسار الصحيح لأول دورة ازدهار وكساد في السياسة الحقيقية منذ أربعة عقود ، مدفوعة بزيادة كبيرة في المعروض النقدي في 2020-2021 ، والإفراج عن تضخم مرتفع واستجابة سياسية قوية” ، قال رئيس قسم الشؤون العالمية في دويتشه بنك الاقتصاد وأبحاث السياسة ، كتب جيم ريد وكبير الاقتصاديين ديفيد فولكرتس لانداو في مذكرة بحثية يوم الاثنين. “المرحلة التالية هي الركود في الولايات المتحدة ، والذي توقعناه لأول مرة في بداية العام الماضي”.
بعد أكثر من عقد من الأزمة المالية العالمية ، سعى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى تحفيز النمو الاقتصادي عن طريق الحفاظ على أسعار الفائدة بالقرب من الصفر وتنفيذ سياسة تسمى التيسير الكمي (QE) – حيث يشترون السندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لزيادة المعروض النقدي وتحفيز الإقراض والاستثمار في الاقتصاد. عندما ضرب الوباء ، ضاعفوا من سياسة ما يسمى بسياسة “المال السهل” لمنع حدوث كارثة اقتصادية. لكن ريد وفولكرتس-لانداو يجادلون بأن هذه الخطوة هيأت الولايات المتحدة لفترة كارثية من التضخم ودورة الازدهار والكساد.
ساعدت سياسة الأموال السهلة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، جنبًا إلى جنب مع سلاسل التوريد المعطلة وبرامج التحفيز ، في تفاقم ارتفاع التضخم في عام 2021 ، وفقًا لدويتشه بنك ، وأجبرت مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة من ما يقرب من الصفر إلى نطاق يتراوح بين 5٪ و 5.25٪ في آخر 15 شهرًا. يجادل ريد وفولكرتس-لانداو بأن المستهلكين والشركات يكافحون للتعامل مع ارتفاع تكاليف الاقتراض التي ترافقت مع هذه الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة.
وكتبوا: “بعد 10-15 عامًا من المعدلات الصفرية / السلبية والتيسير الكمي المستمر تقريبًا ، فإن الشركات والمستهلكين والمستثمرين بعيدون عن التكيف تمامًا مع صدمة الأسعار الأخيرة” ، مشيرين إلى أن المزيد من “الكوارث” المالية مثل ما حدث للولايات المتحدة البنوك الإقليمية في آذار (مارس) ، عندما فشل بنك وادي السيليكون والعديد من البنوك الأخرى ، “تظل مخاطرة كبيرة” مع ارتفاع أسعار الفائدة.
وأوضح الاثنان أن انهيارًا ماليًا آخر سيؤدي إلى مزيد من التشديد على الائتمان وسحق “الروح الحيوانية” للمستثمرين التي نشأت مؤخرًا عن طريق الذكاء الاصطناعي ، وبالتالي تسريع الركود وهبوط الأسواق. صاغ الخبير الاقتصادي البريطاني الشهير جون ماينارد كينز مصطلح “الأرواح الحيوانية” في عام 1936 لوصف كيف أن المستثمرين والمستهلكين غالبًا ما يكونون مدفوعين بالعاطفة بدلاً من المنطق ، خاصةً على المدى القصير ، مما قد يؤدي بهم إلى الفزع من البيانات الاقتصادية السيئة.
يعتقد ريد وفولكرتس-لانداو أيضًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى رفع أسعار الفائدة إلى ثلاثة أضعاف أكثر لمكافحة التضخم الأساسي ، والذي يستبعد تقلب أسعار المواد الغذائية والطاقة. المقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي للتضخم الأساسي ، مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي ، ارتفع بنسبة 0.4٪ من مارس إلى أبريل ، وهو أعلى بكثير من ارتفاع الشهر السابق بنسبة 0.1٪. وعلى أساس سنوي ، ارتفعت الأسعار بنسبة 4.4٪ في أبريل مقارنة مع 4.2٪ في مارس.
وكتبوا: “لقد ثبت أن التضخم الأساسي مرتفع للغاية بالنسبة للراحة وقد تكون ظروف الركود هي الطريقة الوحيدة للعودة إلى الهدف”.
في حين أن بعض بنوك الاستثمار الآن يجادلون بأن سوق العمل القوي سيمنع حدوث ركود كبير من الإضرار بالاقتصاد الأمريكي ، أشار فولكيرت لانداو وريد إلى أن النماذج المالية التي تستخدمها العديد من البنوك للتنبؤ بالركود ليست موثوقة دائمًا – مما يعني أن المستهلكين والمستثمرين يجب أن يكونوا حذرين.
وكتبوا: “المشكلة في توقع فترات الركود هي أن التنبؤات القائمة على النماذج نادرًا ما تتنبأ بها مسبقًا”. في الحالات النادرة التي يتم فيها توقع فترات الركود ، عادة ما تكون الانخفاضات المعتدلة هي الأسوأ التي يمكن أن تنتجها النماذج. لذلك إذا واجهنا هبوطًا صعبًا ، فلا تتوقع أن تتنبأ النماذج به مسبقًا “.
