تظهر ستة رسوم بيانية أن التضخم مرتفع للغاية بحيث يتعذر على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة

إذا كان الاحتياطي الفيدرالي جادًا بشأن “مكافحة التضخم” بما يكفي لإسقاطه إلى هدف 2٪ ، فإننا نعتقد أن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية بحيث لا يبرر “وقفة” في رفع أسعار الفائدة ، ناهيك عن خفض سعر الفائدة.

فيما يلي ستة مخططات تثبت وجهة نظرنا.

رقم 1: التضخم “الأساسي” لا يزال مرتفعاً بعناد

يظهر الرسم البياني أدناه مقياسًا رئيسيًا للتضخم يركز عليه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول ، يسمى التضخم “الأساسي الفائق”. هذه هي خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي بدون تضخم الغذاء والطاقة والإسكان. فقد ارتفع بنسبة 4.5٪ على أساس سنوي ، أي أكثر من ضعف هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. لقد ظل مرتفعا بعناد لما يقرب من عامين ، على الرغم من واحدة من أكثر دورات تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي عدوانية في التاريخ.

# 2: لا يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عندما يكون التضخم مرتفعًا إلى هذا الحد

يوضح هذا الرسم البياني التالي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رفع تاريخيًا سعر الفائدة الفيدرالية (الخط الأحمر) فوق مؤشر أسعار المستهلك الثابت باستثناء الغذاء والطاقة (الخط الأزرق) ومؤشر أسعار المستهلكين الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة (الخط الأخضر). الهدف الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 5٪ إلى 5.25٪ لا يزال أقل من زيادة 6.3٪ في مؤشر أسعار المستهلك الثابت باستثناء الغذاء والطاقة وزيادة 5.5٪ في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة في أبريل. ونلاحظ أن تضخم أسعار المواد الغذائية ارتفع بنسبة 7.7٪ في أبريل. يعتبر ارتفاع تضخم أسعار المواد الغذائية مشكلة كبيرة للمستهلكين ، مما يجعله قضية سياسية مهمة تضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة رفع أسعار الفائدة.

# 3: لم ينخفض ​​متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك في ثمانية أشهر

مقياس آخر مهم للتضخم يركز عليه الاحتياطي الفيدرالي هو متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلكين. وفق كليفلاند الاحتياطي“متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك هو معدل التضخم لشهر واحد للمكون الذي يكون وزن إنفاقه في النسبة المئوية الخمسين لتغيرات الأسعار. من خلال حذف القيم المتطرفة (التغيرات الصغيرة والكبيرة في الأسعار) والتركيز على التوزيع الداخلي لتغيرات الأسعار ، فإن الوسيط يمكن أن يوفر مؤشر أسعار المستهلك … إشارة أفضل للاتجاه الأساسي للتضخم من مؤشر أسعار المستهلك لجميع العناصر أو مؤشر أسعار المستهلك باستثناء الغذاء والطاقة (المعروف أيضًا باسم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي). “

ارتفع متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك (الخط البرتقالي) بنسبة 7٪ في أبريل ، أي أكثر من ثلاثة أضعاف هدف التضخم الفيدرالي البالغ 2٪ ، كما هو موضح أدناه. ظل مقياس التضخم هذا مرتفعًا بشكل مستمر خلال الأشهر الثمانية الماضية ، حيث تراوح بين 6.9٪ و 7.2٪ اعتبارًا من سبتمبر 2022.

رقم 4: لم ينخفض ​​متوسط ​​نفقات الاستهلاك الشخصي في تسعة أشهر

مقياس مماثل هو Median PCE. وفق كليفلاند الاحتياطي“متوسط ​​تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي هو معدل التضخم لشهر واحد للمكون الذي يكون وزن إنفاقه في النسبة المئوية الخمسين لتغيرات الأسعار. من خلال حذف القيم المتطرفة (التغيرات الصغيرة والكبيرة في الأسعار) والتركيز على التوزيع الداخلي لتغيرات الأسعار ، فإن الوسيط يمكن أن يوفر معدل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي إشارة أفضل لاتجاه التضخم الأساسي من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لجميع العناصر أو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي باستثناء الغذاء والطاقة (المعروف أيضًا باسم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي). “

يظهر الرسم البياني التالي ارتفاع متوسط ​​نفقات الاستهلاك الشخصي (الخط البرتقالي) بنسبة 5.8٪ في مارس. لقد كان مستقرًا بشكل ملحوظ خلال الأشهر التسعة الماضية عند 5.8٪ أو 5.9٪ ، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف هدف التضخم البالغ 2٪ الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي.

رقم 5: توقعات التضخم لا تزال مرتفعة للغاية للعام المقبل

توقعات تضخم المستهلك لا تزال مرتفعة وبدأت في الارتفاع مرة أخرى. هذا مصدر قلق كبير لأن توقعات المستهلك تؤثر بشدة على مفاوضات الأجور والأسعار التي يجب أن تفرضها الشركات لدفع هذه الأجور. مايو جامعة ميشيغان المستهلك مراجعة يوضح أن المستهلكين يتوقعون تضخمًا بنسبة 4.5٪ في العام المقبل. يوضح هذا الرسم البياني أن توقعات التضخم للعام المقبل آخذة في الارتفاع مؤخرًا.

رقم 6: توقعات التضخم آخذة في الارتفاع على مدى السنوات الخمس المقبلة

ولعل الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن المستهلكين يتوقعون أن يبلغ التضخم 3.2٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة ، ارتفاعًا من 3.0٪ في أبريل وأكثر من 50٪ فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي. يوضح هذا الرسم البياني أن توقعات التضخم لخمس سنوات آخذة في الارتفاع أيضًا.

من المحتمل أن تكون كل من عمليات رفع الأسعار وخفضها هبوطية

بناءً على هذه الحقائق ، نعتقد أنه إذا أراد جاي باول أن نتذكره كمقاتل ناجح لمكافحة التضخم مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بول فولكر ، فإنه يحتاج إلى رؤية هذه المقاييس الأساسية للتضخم وتوقعات التضخم تنخفض بالقرب من هدفه البالغ 2٪. قبل أن تتمكن حتى من التفكير في إيقاف أسعارك مؤقتًا ، ناهيك عن خفضها.

يقوم السوق الآن بتسعير فرصة بنسبة 40٪ لرفع سعر الفائدة مرة أخرى في يونيو ، ارتفاعًا من 10٪ فقط قبل أسبوع تقريبًا. إن الزيادات الإضافية في الأسعار مع منحنى العائد المقلوب ، وتقلص المعروض النقدي ، والأزمة المصرفية المستمرة ، ومعظم المؤشرات الاقتصادية الرائدة التي تشير إلى الركود هذا العام ، ليست وصفة متفائلة لسوق الأسهم.

إذا أصبحت الأزمة المصرفية و / أو الركود حادًا بدرجة كافية ، فقد يؤدي ذلك إلى الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لإيقاف أسعار الفائدة مؤقتًا أو خفضها ، حتى لو ظل التضخم أعلى بكثير من الهدف. ثم سيكون لدينا أسلوب السبعينيات “التضخم المصحوب بالركود” ، وهو أسوأ ما في العالمين. وغني عن القول ، من المحتمل ألا يكون هذا إيجابيًا بالنسبة للأسهم والأصول الأخرى التي تنطوي على مخاطر.

نعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بين المطرقة والسندان ، وأن المستثمرين من المرجح أن يدفعوا الثمن في كلتا الحالتين – ما لم يبدأ التضخم في التباطؤ بشكل كبير قريبًا.