قد يتسبب تقرير مؤشر أسعار المستهلكين هذا الأسبوع في الكثير من التقلبات

مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الوضع القائم على البيانات ، يمكننا أن نتوقع زيادة في تقلبات السوق ، كما يتضح من رد فعل السوق يوم الجمعة بعد تقرير الوظائف الأكثر دفئًا من المتوقع لشهر أبريل. ومع ذلك ، فقد تعافت أسواق الأسهم ، وانخفض التقلب الضمني بشكل حاد ، والخيارات تغري المشترين مأخوذة في وقت متأخر من بعد الظهر.

ستأتي الفرصة التالية للتقلبات في 10 مايو مع صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. أصبح تقرير مؤشر أسعار المستهلكين تدريجيًا أقل أهمية بالنسبة للسوق خلال الأشهر القليلة الماضية حيث يستمر معدل التغيير في الانخفاض. ومع ذلك ، فإن تقرير أبريل يحمل بعض الأهمية حيث من المتوقع أن تنخفض المقارنات السنوية بين الآن ويوليو. قد يؤدي أي انحراف في البيانات إلى تدمير أولئك الذين يتوقعون عودة التضخم قريبًا إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي.

من المتوقع أن يظل معدل التضخم الأساسي مرتفعا

من المتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي لشهر أبريل بنسبة 0.4٪ مقارنة بالشهر السابق و 5.0٪ مقارنة بالعام السابق. ستكون الزيادة الشهرية أكبر من زيادة 0.1٪ في مارس ، في حين أن الزيادة السنوية ستكون متماشية مع أرقام مارس. من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3٪ على أساس شهري مقارنة بـ 0.4٪ الشهر الماضي وبنسبة 5.5٪ على أساس سنوي مقارنة بـ 5.6٪ في الشهر الماضي. تتوقع بدائل التضخم زيادة بنسبة 5٪ في مؤشر أسعار المستهلكين مقارنة بالعام السابق ، وذلك تمشيا مع توقعات المحللين. من ناحية أخرى ، يتوقع بنك كليفلاند الفيدرالي زيادة بنسبة 5.2٪ على أساس سنوي في مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي وزيادة بنسبة 5.6٪ في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي.

من المتوقع حدوث انخفاض كبير في التضخم

يتوقع سوق مقايضات مؤشر أسعار المستهلكين انخفاضًا كبيرًا في التضخم بين الآن ويونيو ، مع انخفاض معدل التغيير السنوي إلى حوالي 3٪ والبقاء بين 3 و 3.5٪ حتى نهاية عام 2023. وهذا يجعل رقم أبريل إلى حد ما المفتاح ، حيث يتم تغيير سوق المقايضات بشكل عام بمعدلات تضخم أعلى خلال العام. تم آخر تعديل هام لتوقعات التضخم في فبراير.

مع حلول عام 2023 ، توقعت سوق المقايضات في البداية أن يصل التضخم إلى 2٪ بحلول يونيو 2023. ومع ذلك ، فقد تم تعديل هذا الرقم باستمرار خلال شهري يناير وفبراير ، وأصبح معدل يونيو الآن أعلى بنسبة 1.5٪ مما كان متوقعًا. استقر معدل التضخم في يونيو وحتى بدأ في الانخفاض بشكل طفيف من منتصف أبريل. نتيجة لذلك ، إذا جاءت بيانات أبريل أعلى من المتوقع ، فقد يؤدي ذلك إلى مراجعة تصاعدية لتوقعات التضخم للشهرين المقبلين. على العكس من ذلك ، قد يؤدي الإخفاق إلى مراجعة هبوطية لتوقعات التضخم.

في حين أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي مهم ، إلا أن الرقم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك يحظى بأكبر قدر من الاهتمام ، لا سيما قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية الفائقة ، والتي تستثني الإسكان. ظل هذا الرقم الأساسي الفائق أعلى من 5٪ باستمرار منذ أبريل 2022 وهو أحد المؤشرات الرئيسية التي يركز عليها الاحتياطي الفيدرالي. يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية هذا الرقم يتقلص خلال الاجتماعات القليلة المقبلة لاكتساب الثقة في أن أسعار الفائدة مقيدة بدرجة كافية.

مصدر قلق آخر هو أن المقاييس الثابتة للتضخم لا تزال مرتفعة أيضًا ، مع إظهار مقاييس مؤشر أسعار المستهلك الثابت والثابت الأساسي لمدة 12 شهرًا الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا تحسنًا طفيفًا أو معدومًا ولا تزال أعلى بكثير من 6٪.

في الواقع ، تعتبر مقاييس التضخم الثابت والأساسي هذه مصدر قلق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. بينما يتحسن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي ، فإن مؤشرات التضخم الأخرى هذه ليست كذلك. على الرغم من توقفهم عن النمو ، إلا أنهم لم يسقطوا أيضًا. قد لا يكون مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي هو أفضل مؤشر لتفكير الاحتياطي الفيدرالي عند تحديد أسعار الفائدة المناسبة.

لا يزال سوق العمل حارًا جدًا

مصدر قلق آخر هو استمرار ضيق سوق العمل ، كما يتضح من انخفاض معدل البطالة إلى 3.4٪ في أبريل من 3.5٪ في مارس ، جنبًا إلى جنب مع نمو الأجور بنسبة 4.4٪ – أعلى من تقديرات 4.2٪ والمعدلة 4.3٪ في رقم مارس. كان نمو الأجور في أبريل على أساس شهري هو الأعلى في عام ، وبالتالي عكس الاتجاه المستقر لنمو الأجور.

يُظهر نمو الأجور المتسارع وانخفاض معدل البطالة أن سوق العمل ضيق للغاية. على الرغم من أن بيانات JOLTS كشفت عن انخفاض في فرص العمل الشاغرة في مارس ، إلا أن مؤشر الوظائف الشاغرة يشير إلى أن هذا الانخفاض قد يكون مؤقتًا وسيبدأ في الاستقرار قريبًا.

لنفترض أن بيانات JOLTS تستقر وأن عدد العاطلين عن العمل لا يزال منخفضًا. في هذه الحالة ، من المرجح أن تظل نسبة الوظائف المفتوحة إلى العمال العاطلين عن العمل أعلى بكثير وأعلى بكثير من مستويات ما قبل الوباء. هذا يعني مرة أخرى أن الطلب على العمال لا يظهر أي علامات على التخفيف.

الأسواق الميكانيكية

إذا ظل سوق العمل ضيقًا وظل نمو الأجور قويًا ، فقد يتساءل المرء عن سبب انتعاش السوق يوم الجمعة. يكمن السبب في ميكانيكا السوق ، وليس المستثمرين الذين يسعدون بفرص عمل أقل مما كان يُعتقد سابقًا ، كما يتضح من مراجعة جداول الرواتب غير الزراعية.

أحد التفسيرات هو أن التقلبات قصيرة الأجل قد ارتفعت قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي ، كما يتضح من مؤشر VIX 1 Day الجديد. ارتفع مؤشر VIX الذي استمر ليوم واحد بشكل حاد قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء ، وارتفع إلى 23 قبل دقائق فقط من الإعلان. بعد الإعلان ، انخفض التقلب الضمني بشكل كبير. ومع ذلك ، نظرًا للنهج القائم على البيانات الذي يعتمد عليه بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن ، لم يتراجع مؤشر VIX 1 Day بالكامل إلى أدنى مستوياته. وبدلاً من ذلك ، ارتفع التقلب الضمني مرة أخرى بعد ظهر يوم الخميس ، مما أدى إلى تقرير الوظائف. بعد صدور تقرير الوظائف صباح يوم الجمعة ، انخفض مؤشر VIX 1 Day من فوق 20 في نهاية يوم الخميس إلى أقل من 13 بحلول افتتاح يوم الجمعة. عندما ينخفض ​​التقلب الضمني بشكل حاد ، يخسر القيمة ، ومع ارتفاع السوق ، تكتسب المكالمات قيمة. يؤدي هذا إلى اضطرار متداولي الخيارات إلى شراء الأسهم الأساسية أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العقود الآجلة للمؤشرات ، مما يساعد على رفع الأسعار في اليوم.

علاوة على ذلك ، مع انتعاش السوق بحلول منتصف النهار ، أثار ذلك موجة من متداولي الخيارات خلال اليوم للدخول في حالة تأهب قصوى. يُظهر SpotGamma أن دلتا المكالمات ارتفعت بشكل حاد بعد ظهر يوم الجمعة ، مما يشير إلى أن شراء المكالمات قد زاد حوالي الساعة 1:15 مساءً ، مما دفع مؤشر S&P 500 للأعلى بحلول الساعة 3:00 مساءً بالتوقيت الشرقي. عند هذه النقطة ، ضعف نشاط شراء المكالمات ، وبدأ المؤشر يفقد قيمته ، وأغلق اليوم ما يقرب من 30 نقطة أساس من أعلى مستوياته.

يستغرق هذا النوع من تقلبات السوق بعض التعود ، واليوم التالي المهم الذي يجب مراقبته هو تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء. مرة أخرى ، ابحث عن التقلبات الضمنية المتزايدة على المدى القصير ، مثل ارتفاع VIX 1D وانخفض مؤشر S&P 500 يوم الأربعاء ، متبوعًا بارتفاع ما بعد البيانات مع إزالة مخاطر الحدث وانخفاض VIX 1D. من المحتمل تمامًا ألا تكون البيانات الفعلية مهمة ، تمامًا كما هو الحال مع بيانات كشوف المرتبات غير الزراعية.

كما تمت مناقشته خلال جلسة الأسئلة والأجوبة المباشرة يوم الجمعة لأعضاء مجموعة Alpha Investing Group الخاصة بي ، Reading Markets ، مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج يعتمد على البيانات بشكل أكبر ، ستكتسب كل نقطة بيانات أهمية ومعنى أكبر ، خاصة قبل اجتماع يونيو في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. سيكشف هذا الاجتماع ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد توقف بالفعل في الوقت الحالي.

لذا في حين أن الكثيرين قد يعتقدون أن كسر الاحتياطي الفيدرالي هو وقت لارتفاع السوق ، فهذا ليس فقط لأن المضاربين على الارتفاع يظلون محاصرين للعديد من الأسباب الموضحة في 20 أبريل ، ولكن الانتقال إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي المستند إلى البيانات يعني ذلك من المحتمل أن تصبح الأمور أكثر تقلبًا في المستقبل ، وليس أقل من ذلك ، كما أن التقلب الضمني المتزايد ليس جيدًا أبدًا للأسهم.