بدأت قصة “الهبوط الناعم” تتبلور في اقتصاد الولايات المتحدة بعد الوباء

جزيرة أميليا ، فلوريدا ، 18 مايو (رويترز) – أثار هزيمة محافظ السندات المصرفية خلال أكثر من عام من ارتفاع أسعار الفائدة مخاوف هذا الربيع بعد انهيار بنك سيليكون فالي من أن أزمة مالية متصاعدة قد تتكشف قريبًا وتسحق الولايات المتحدة. اقتصاد.

ومع ذلك ، يُظهر بحث جديد أن هذه الخسائر الاستثمارية – معظمها غير محققة – تم تعويضها تقريبًا بالدولار مقابل الدولار بفوائد الودائع الرخيصة التي أبقت هوامش تشغيل البنوك الأساسية مستقرة.

وفقًا لفيليب شنابل ، الأستاذ في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك ومؤلف الدراسة ، كان هذا دليلًا على أن المخاوف من الانهيار المالي الوشيك ربما تكون مبالغًا فيها.

لكنه يضيف أيضًا إلى مجموعة متزايدة من المؤشرات التي يستشهد بها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاديون كأسباب تجعل الدورة الاقتصادية الحالية قد تتحدى المعايير التاريخية وتستمر في التغلب على التوقعات تمامًا كما تحدت التوقعات السهلة الأخرى.

من سوق العمل إلى سلوك المستهلك إلى القطاع المالي ، حدد المسؤولون والاقتصاديون في مؤتمر اتلانتا الفيدرالي في جزيرة أميليا بفلوريدا هذا الأسبوع عددًا من الطرق التي يتصرف بها الاقتصاد بشكل مختلف عن ذي قبل. في وقائع المؤتمرات والمقابلات المنفصلة ، تحدثوا عن الاقتصاد الذي يصمد بشكل أفضل مما كان متوقعًا في ضوء ارتفاع تكاليف الاقتراض والذي لا يزال بإمكانه اجتياز نوبة من التضخم المرتفع دون انهيار كبير.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي خلال منتدى في المؤتمر: “هناك الكثير من الأشياء حول هذا التضخم التي ما زلنا نحاول فهمها”. “استهزاء” بالتضخم الخالي من العيوب “خطأ لأنه كان هناك مكون كبير كان” تضخمًا لا تشوبه شائبة “مدفوعًا بجانب العرض والصدمات الأخرى الفريدة لوباء COVID-19.

وقال جولسبي إن التخفيف من هذه الآثار “يمنحنا بعض الاحتمالات لـ” هبوط ناعم “في شكل سيكون بالتأكيد غير معتاد” ، في إشارة إلى سيناريو يؤدي فيه التشديد النقدي إلى إبطاء الاقتصاد والتضخم دون التسبب في ركود.

ضد التاريخ

كان الجدل حول مقدار الضرر ، إن وجد ، الذي يمكن أن يلحقه البنك المركزي الأمريكي برفع أسعار الفائدة بسوق العمل والنمو الاقتصادي للسيطرة على التضخم ، كان شديدًا في بعض الأحيان.

اتخذ صانعو السياسة المخضرمون مثل وزير الخزانة السابق لاري سمرز والحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد جوزيف ستيجليتز مواقف معاكسة تقريبًا: يقول سمرز إن البطالة يجب أن ترتفع بشكل كبير حتى يموت التضخم ، ويشرح ستيجليتز سبب اختلاف الوباء هذه المرة.

تعد المخاطر مركزية في نقاش بنك الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كان يجب إيقاف رفع أسعار الفائدة مؤقتًا أو استئنافه ، والنتيجة لم تُحسم بعد. دراسة Schnabl ، على سبيل المثال ، تترك الباب مفتوحًا أمام احتمال أن المقاييس المصرفية يمكن أن تتغير بسرعة مع زيادة تكلفة الودائع.

كيف يمكن أن يؤثر ذلك على الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 ، والتي يمكن إجراؤها إما في ظل ارتفاع معدلات البطالة والتضخم المرتفع القاتل ، أو تحت السماء الزرقاء لسوق عمل قوي وأسعار مستقرة إلى حد معقول.

تشير الأبحاث التي أجريت على الفترات الماضية من ارتفاع معدلات التضخم إلى أن الأمر قد يستغرق فترة ركود لاستعادة السيطرة. اعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي عقده مؤخرًا أن بعض أفضل النتائج التي كان البنك المركزي يأمل فيها “ستكون ضد التاريخ”.

ومع ذلك ، مع جذوره في أزمة صحية تحدث مرة واحدة في القرن واستجابة الحكومة غير المسبوقة لها ، يجادل البعض بأن بداية غير طبيعية للتضخم في عام 2021 قد تسمح بحل غير طبيعي.

علامات واضحة على التحسن

في وجهة نظر من “الجانب المتفائل” لمجتمع التنبؤ الاقتصادي الذي يتوقع إلى حد كبير حدوث ركود ، قال جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs ، خلال عرض تقديمي في جزيرة أميليا أن توقعاته هي أن “الاقتصاد سيستمر في النمو بشكل متساوٍ. مع انخفاض التضخم “.

قال هاتزيوس إن أزمة الائتمان المصرفي حقيقية ، لكن من المتوقع أن تأخذ فقط حوالي أربعة أعشار نقطة مئوية من النمو الاقتصادي ، والذي توقع مؤخرًا أنه سيظل يصل إلى أعلى من الإجماع 1.6 ٪ هذا العام.

وفي الوقت نفسه ، قال إن سوق العمل يظهر تراجعا “غير مسبوق” عن السلوك السابق مع تراجع مطرد في فرص العمل دون أي زيادة في معدل البطالة.

وقال هاتزيوس إن التضخم “بدأ في رؤية علامات واضحة على التحسن” ، مع وجود مجموعة “حميدة للغاية” من التغييرات التي تخلق تدريجياً سوق عمل أكثر ليونة حتى مع انخفاض معدل البطالة بنسبة 3.4٪.

المجهول الكبير هو ما إذا كان هذا هو استمرار صحة سوق العمل بما يتفق مع انخفاض مطرد في التضخم من المستويات الحالية فوق 4٪ إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

احفظ السطر الأول

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توماس باركين في مقابلة مع رويترز إنه أدرج نموًا اقتصاديًا أبطأ ومعدل بطالة أقل مما كان يتوقعه في البداية في مراجعة توقعاته لهذا العام ، وهو مزيج غير عادي.

وقال إن عمليات التسريح التي يبدو أنها جارية تشير إلى أن فقدان الوظائف يتركز في الوظائف ذات الياقات الزرقاء بين الأشخاص الأكثر قدرة على التعامل مع الإنفاق أو حتى أخذ استراحة من العمل ، بينما يستمر التوظيف في وظائف الخدمة الأمامية التي تضررت بشدة من وباء.

قال باركين: “أنت لا ترى أشخاصًا في الخطوط الأمامية يتم تسريحهم. أنت ترى مهنيين يتم تسريحهم.” الملاحقات.

قد يسمح هذا لسوق العمل بالبرودة دون التسبب في ارتفاع البطالة بقدر ما قد يكون عليه الحال بخلاف ذلك.

أشار الاقتصاديون وصناع القرار في مؤتمر هذا الأسبوع إلى عوامل أخرى ساهمت في الهبوط الناعم.

شهدت صناعات مثل البناء ، التي تنخفض عادةً بسبب انخفاض المساكن ، فقدان الوظائف مع تحولات البناء إلى القطاع العام ومشاريع البنية التحتية. ربما لا تزال الأسر تمتلك 500 مليار دولار من مدخرات حقبة الوباء ، ورافعتها المالية منخفضة ، وقد تعزز التدفق النقدي من خلال إعادة تمويل الرهن العقاري عندما كانت أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة قياسية ، وهي مدخرات يمكنها الآن دعم الإنفاق.

حتى صانعي السياسة الذين يرون طريقًا إلى هبوط ناعم ليسوا متأكدين من قدرتهم على تحمل ذلك ، أو أن الصدمات من الائتمان المصرفي أو أجزاء أخرى من الاقتصاد لن تتسبب في النهاية في الركود الذي يأملون في تجنبه.

لكن في الوقت الحالي ، يمكن أن تخفي “حالة عدم اليقين” بشأن ما يحدث في الاقتصاد ، وفقًا لبعض المسؤولين ، التطورات في صالحهم.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا ، رافائيل بوستيك ، في أحد المظاهر: “الديناميكيات التي نمتلكها اليوم هي حقاً خصوصية وهذا يعني أن لدينا قوة في أجزاء من الاقتصاد لا تمتلكها عادةً عندما نكون في هذا الجزء من الدورة السياسية”. مع جولسبي. “لذا لدي بعض الثقة … يمكننا أن نرى التضخم يعود إلى هدفنا دون مستوى كبير من الاضطراب.”

(تقرير هوارد شنايدر). تحرير دان بيرنز وبول سيماو

معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.