مأوست من الوقت ، يعتبر استحالة تخلف أمريكا عن سداد سنداتها الحكومية بديهية أساسية للنظام المالي. تصدر الدولة العملة الاحتياطية في العالم ، لذلك يكون المستثمرون دائمًا على استعداد لإقراضها المال. وإذا كنت قادرًا على الاقتراض أكثر ، يمكنك سداد ديونك.
ومع ذلك ، تذكر واشنطن العالم مرة أخرى أنه بكل سهولة ، فإن الإفلاس ممكن بالفعل. من وقت لآخر – كما في 2011 و 2013 واليوم – تصل أمريكا إلى “سقف ديونها” ، وهو أداة سياسة تضع حداً صارماً (حاليًا 31.4 تريليون دولار أو 117٪ الناتج المحلي الإجمالي) على إجمالي اقتراض الدولة. يجب على الكونجرس بعد ذلك الموافقة على رفع أو التنازل عن الحد الأقصى لمنع وزارة الخزانة من التخلف عن سداد مدفوعات السندات أو الوفاء بالتزامات الإنفاق. هذه المرة ، حذرت وزيرة الخزانة جانيت يلين من أن الحكومة قد تنفد من السيولة النقدية والمناورات المحاسبية في وقت مبكر من 1 يونيو. وهكذا في 9 مايو ، اجتمع قادة الكونجرس في المكتب البيضاوي مع الرئيس جو بايدن في المرحلة الأولى من المفاوضات. هم بعيدون عن اتفاق.
لذا فإن المسرح مهيأ للعبة الخداع التي يحاول فيها الكونجرس الذي يسيطر عليه الجمهوريون فرض تنازلات من بايدن في حين أن الجدارة الائتمانية للأمة معلقة في الميزان. يكاد يكون من المؤكد أن يجد الجانبان طريقة لتجنب الكارثة. ولكن مع احتدام المنافسة في واشنطن على المشاهدين ، فإن أرقى وول ستريت أقل ميلًا للانضمام. لقد دفعت أدنى نفحة من التخلف عن السداد التجار بالفعل إلى السعي لإيجاد طرق لحماية استثماراتهم.
لفهم السبب ، ضع في اعتبارك ما قد يعنيه التقصير. سندات حكومية قصيرة الأجل أو “ر– السندات الإذنية “، هي الأقرب إلى الأصول الخالية من المخاطر. هذا يجعلها المفضلة لدى مديري النقد في الشركات (الذين يريدون عائدًا آمنًا للغاية) وأي متداولين يحتاجون إلى نشر ضمانات (والتي يجب أن تحتفظ بقيمتها ويكون من السهل بيعها). إذا قامت الحكومة بتشديد أمناء الخزينة في الشركات ، فستفقد الشركات المدفوعات لبعضها البعض وستتوقف عجلات التجارة بشكل صارخ. دع ضمانات المتداولين تختفي وستبدأ العقود المالية بجميع أنواعها في الانهيار ، مما يطلق العنان للفوضى في الأسواق العالمية.
لذلك فلا عجب أن يسارع المستثمرون لحماية أنفسهم. ضجة ل ر– استحقاق الأوراق المالية قبل أي تخلف محتمل قد أدى إلى تقلبات كبيرة في عائد الأصول الأكثر أمانًا في العالم. وكان عائد سندات شهر واحد في بداية أبريل 4.7 في المائة. خلال الأسابيع الثلاثة التالية ، انخفض هذا إلى 3.4٪ ، حتى مع استعداد الاحتياطي الفيدرالي لرفع سعر الفائدة إلى 5-5.25٪. لكن سندات شهر واحد مستحقة الآن بعد 1 يونيو ، عندما تكون الخزانة قد استنفدت أموالها. وهكذا انخفض الطلب ، وقفز عائدها بأكثر من نقطتين مئويتين في غضون أسابيع. تصف إحدى مديرات التداول كيف كان فريقها يحاول تجاوز برنامج التسوية يدويًا للتأكد من أن الفواتير المستحقة دون دفعها لم تختف من النظام.
بدت السندات الحكومية طويلة الأجل حتى الآن أكثر أمانًا ، على افتراض أن التخلف عن السداد الفعلي من شأنه أن يصدم السياسيين ويصيبهم بعناد وسرعان ما يتم تصحيحه. لكنهم ليسوا محصنين أيضًا. تضاعفت تكلفة التأمين على السندات الحكومية لمدة خمس سنوات ضد التخلف عن السداد ، والتي كانت ذات مرة تعريف إهدار المال ، أربع مرات على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية (وهي حقيقة يمكن تفسيرها جزئيًا بنقص السيولة في السوق).
ماذا بعد؟ إذا كنت تعتقد أنه لا توجد طريقة لتحليق واشنطن فوق الجرف ، فقد حان الوقت للحاق بالركب ر– خصم الكمبيالات وبيع تأمين السندات غير المجدية للجهاز العصبي. ولكن حتى التفكير في هذا قد يمنحك وقفة. نظرًا لأن وزارة الخزانة ستخفض احتياطياتها النقدية إلى لا شيء عمليًا ، فإن الصفقة ستتبعها تخمة في الإصدارات لإعادة بناء المخزن المؤقت. بعبارة أخرى ، حتى أفضل السيناريوهات من شأنه أن يستنزف السيولة من السوق ويمكن أن يدفع العائدات إلى الأعلى.
في غضون ذلك ، تبدو سوق الأسهم مهتزة على أي حال. المحللون في بيمكومدير الأصول ، ضع في اعتبارك أنه في السنوات العشر الماضية ص & ص انخفض مؤشر 500 بمتوسط 6.5٪ في الشهر الذي يسبق الموعد النهائي للديون – على الرغم من الوفاء به دائمًا. في ظل التقصير ، سيكون الأمر أسوأ بكثير. في عام 2013 ، خلال المأزق السابق بشأن سقف الديون ، قام مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بمحاكاة آثار التخلف عن السداد لمدة شهر واحد. قدروا أن أسعار الأسهم ستنخفض بنسبة 30٪ والدولار بنسبة 10٪.
في غضون ذلك ، توقع أن يصبح التجار أكثر توترًا. ستمنع السياسة الأمريكية إبرام صفقة مبكرة ، وقد تصاب الأسواق بالجنون لفرضها على الإطلاق. يبقى التقصير النتيجة الأقل احتمالا. لكن كما يدرك المستثمرون جيداً ، لم يعد الأمر مستبعدًا. ■
