مع استمرار محادثات الحد من الديون في واشنطن والتاريخ الذي قد تضطر فيه حكومة الولايات المتحدة إلى التوقف عن دفع بعض الفواتير ، يحذر جميع المعنيين من أن مثل هذا التخلف عن السداد سيكون له عواقب وخيمة.
لكن قد لا يتطلب الأمر تخلفًا عن السداد لإلحاق الضرر بالاقتصاد الأمريكي.
حتى إذا تم التوصل إلى اتفاق قبل اللحظة الأخيرة ، فإن عدم اليقين الطويل قد يرفع تكاليف الاقتراض ويزيد من زعزعة استقرار الأسواق المالية المهتزة بالفعل. قد يؤدي ذلك إلى تراجع الاستثمار والتوظيف من قبل الشركات عندما يواجه الاقتصاد الأمريكي بالفعل مخاطر متزايدة من الركود وتباطؤ التمويل لمشاريع الأشغال العامة.
على نطاق أوسع ، يمكن أن تؤدي المواجهة إلى تقويض الثقة طويلة الأجل في استقرار النظام المالي الأمريكي ، مع عواقب طويلة الأمد.
في الوقت الحالي ، لا يُظهر المستثمرون سوى إشارات قليلة للقلق. على الرغم من أن الأسواق تراجعت يوم الجمعة بعد أن أعلن القادة الجمهوريون في الكونجرس عن “عطلة” في المفاوضات ، إلا أن الانخفاضات كانت متواضعة ، مما يشير إلى أن التجار يراهنون على أن الأطراف سوف تتوصل في النهاية إلى صفقة – كما فعلوا دائمًا من قبل.
لكن معنويات المستثمرين يمكن أن تتغير بسرعة مع اقتراب ما يسمى بـ X-date ، عندما لا تستطيع وزارة المالية دفع فواتير الحكومة. وقالت وزيرة الخزانة جانيت ل. يلين إن الموعد قد يكون في الأول من يونيو حزيران. هناك شيء واحد يحدث بالفعل: نظرًا لقلق المستثمرين بشأن تخلف الحكومة الفيدرالية عن سداد السندات الحكومية التي ستحل قريبًا ، فإنهم بدأوا يطالبون بأسعار فائدة أعلى كتعويض عن مخاطر أعلى.
قال روبرت ألميدا ، محلل الاستثمار العالمي في إم إف إس إنفستمنت مانجمنت ، إنه إذا فقد المستثمرون الثقة في أن القادة في واشنطن سيحلون المأزق ، فقد يصابون بالذعر.
وقال السيد ألميدا: “الآن بعد أن بدأت الحوافز تتلاشى ، بدأ النمو يتباطأ ، وبدأت تلاحظ كل هذه الحرائق الصغيرة”. “إنه يجعل الوضع الصعب بالفعل أكثر إرهاقا. عندما يتحرك القطيع ، فإنه يميل إلى التحرك بسرعة كبيرة وبطريقة عنيفة “.
هذا ما حدث خلال مأزق حد الديون لعام 2011. تحليلات بعد ذلك تقريبا التقصير أظهر أن انهيار سوق الأسهم قضى على 2.4 تريليون دولار من ثروات الأسر ، الأمر الذي استغرق وقتًا لإعادة البناء وكلف دافعي الضرائب المليارات من مدفوعات الفوائد المرتفعة. اليوم ، أصبحت القروض أكثر تكلفة ، والقطاع المصرفي مهتز بالفعل ، والتوسع الاقتصادي يتباطأ بدلاً من البدء.
قال راندال إس كروسزنر ، الخبير الاقتصادي بجامعة شيكاغو والمسؤول السابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي: “كان عام 2011 وضعًا مختلفًا تمامًا – كنا في مرحلة التعافي من الأزمة المالية العالمية”. “في الوضع الحالي ، حيث يوجد قدر كبير من الهشاشة في النظام المصرفي ، فإنك تخاطر أكثر. إنك تتراكم الهشاشة على الهشاشة “.
يمكن أن يسبب التوتر المتصاعد مشاكل من خلال عدد من القنوات.
سيؤثر ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الفيدرالية على معدلات الاقتراض لقروض السيارات والرهون العقارية وبطاقات الائتمان. وهذا يضر بالمستهلكين ، الذين بدأوا في تراكم المزيد من الديون – واستغرقوا وقتًا أطول لسدادها – حيث أدى التضخم إلى ارتفاع تكاليف المعيشة. قد تدفع عناوين الأخبار العاجلة بشكل متزايد المستهلكين إلى التخلي عن التسوق ، الذي يمد نحو 70 في المائة من الاقتصاد.
على الرغم من تدهور معنويات المستهلك ، يمكن أن يعزى ذلك إلى عدد من العوامل ، بما في ذلك الانهيار الأخير لثلاثة بنوك إقليمية. وقالت نانسي فاندن هوتين ، كبيرة الاقتصاديين في أكسفورد إيكونوميكس ، إنه حتى الآن ، لا يبدو أن هذا يتحول إلى الإنفاق.
قالت السيدة فاندن هوتين: “أعتقد أن كل هذا يمكن أن يتغير ، إذا اقتربنا جدًا من موعد X وكان هناك خوف حقيقي من عدم سداد مدفوعات لأشياء مثل الضمان الاجتماعي أو الفائدة على الديون.”
ستشكل أسعار الفائدة المرتفعة فجأة مشكلة أكبر للشركات المثقلة بالديون. إذا كان عليهم أن يرحلوا قروضًا على وشك الاستحقاق ، إذا فعلوا ذلك بنسبة 7 في المائة بدلاً من 4 في المائة ، فقد يؤدي ذلك إلى القضاء على توقعات أرباحهم ، مما يؤدي إلى بيع متسرع في السهم. من شأن الانخفاض الواسع النطاق في أسعار الأسهم أن يقوض ثقة المستهلك بشكل أكبر.
حتى لو ظلت الأسواق هادئة ، فإن تكاليف الاقتراض المرتفعة تستنزف الأموال العامة. تحليل مكتب المساءلة الحكومية مُقدَّر أن مأزق حد الديون لعام 2011 أدى إلى زيادة تكاليف الاقتراض في وزارة الخزانة بمقدار 1.3 مليار دولار في السنة المالية 2011 وحدها. في ذلك الوقت ، كان الدين الفيدرالي يمثل حوالي 95٪ من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد. الآن هو 120 بالمائةمما يعني أن خدمة الدين قد تكون أكثر تكلفة.
وقالت راشيل سنايدرمان ، كبيرة المديرة المساعدة لمركز السياسة بين الحزبين ، وهو مركز أبحاث في واشنطن: “سينتهي الأمر بمزاحمة الموارد التي يمكن إنفاقها على استثمارات حكومية أخرى ذات أولوية عالية”. “هذا هو المكان الذي نرى فيه تكاليف القتال من على حافة الهاوية.”
لقد تسبب انقطاع العمل السلس للمؤسسات الفيدرالية بالفعل في حدوث صداعا لحكومات الولايات والحكومات المحلية. تصدر العديد من السندات باستخدام آلية وزارة الخزانة الأمريكية المعروفة باسم “نافذة الحلزون” ، والتي مغلق 2 مايو ولن يتم إعادة فتحه حتى يتم زيادة حد الدين. يتعين على الكيانات العامة التي تجمع الأموال غالبًا بهذه الطريقة الآن الانتظار ، مما قد يؤدي إلى توقف مشروعات البنية التحتية الكبرى إذا استمرت العملية.
هناك أيضًا تأثيرات أكثر دقة يمكن أن تدوم لفترة أطول من الصراع الحالي. الولايات المتحدة لديها أدنى تكاليف الاقتراض في العالم لأن الحكومات والمؤسسات الأخرى تفضل الاحتفاظ بثرواتها بالدولار والسندات الحكومية ، وهي الأداة المالية الوحيدة التي لا تنطوي على مخاطر التخلف عن السداد. مع مرور الوقت ، بدأت هذه الاحتياطيات في التحول إلى عملات أخرى – مما قد يجعل بلدًا آخر في النهاية ميناءًا مفضلاً لاحتياطيات نقدية كبيرة.
قال ماركوس نولاند: “إذا كنت مصرفيًا مركزيًا وكنت تنظر إلى هذا ، وهذا نوع من الدراما المتكررة ، يمكنك أن تقول ، ‘نحن نحب دولاراتنا ، لكن ربما حان الوقت لبدء الاحتفاظ بمزيد من اليورو”. نائب الرئيس التنفيذي لمعهد بيترسون للاقتصاد الدولي. “الطريقة التي أصف بها سيناريو” مخاطر بولين “، الافتراضي القصير ، هي أنه يعطي دفعة إضافية لهذه العملية.”
متى تبدأ هذه العواقب بالفعل في التراكم؟ بمعنى ما ، فقط عندما ينتقل المستثمرون من افتراض صفقة اللحظة الأخيرة إلى توقع التخلف عن السداد ، فإن لحظة من الزمن تكون غامضة ويستحيل التنبؤ بها. لكن وكالة التصنيف الائتماني يمكنها أيضًا اتخاذ هذا القرار لأي شخص آخر ، كما فعلت Standard & Poor’s في عام 2011 – حتى بعد التوصل إلى اتفاق ورفع حد الدين – عندما خفضت تصنيف الديون الأمريكية إلى AA + من AAA ، مما تسبب في انخفاض الأسهم.
استند هذا القرار إلى المرارة السياسية المحيطة بالمفاوضات ، فضلاً عن الحجم الهائل للديون الفيدرالية – وكلاهما نما خلال العقد الماضي.
ليس من الواضح ما الذي سيحدث بالضبط إذا مر التاريخ X دون اتفاق. يقول معظم الخبراء إن وزارة الخزانة ستواصل دفع الفائدة على الديون وبدلاً من ذلك تؤخر الوفاء بالالتزامات الأخرى ، مثل المدفوعات للمقاولين الحكوميين أو المحاربين القدامى أو الأطباء الذين يعالجون مرضى ميديكيد.
وهذا من شأنه أن يمنع الحكومة من التخلف عن سداد الديون على الفور ، ولكنه قد يزعزع الثقة أيضًا ويهز الأسواق المالية ويؤدي إلى تراجع حاد في التوظيف والاستثمار والإنفاق.
قال ويليام ج. جيل ، الاقتصادي في معهد بروكينغز: “هذه كلها افتراضات ، مجرد تخلف عن السداد لمجموعات مختلفة”. “إذا كان بإمكانهم فعل ذلك للمحاربين القدامى أو أطباء ميديكيد ، فيمكنهم في النهاية فعل ذلك لحملة السندات.”
اقترح الجمهوريون إقران زيادة حد الدين مع تخفيضات حادة في الإنفاق الحكومي. لقد وعدوا بتجنب متلقي الضمان الاجتماعي وتكاليف البنتاغون ومزايا المحاربين القدامى. لكن هذه المعادلة تتطلب تخفيضات حادة في البرامج الأخرى – مثل الإسكان وتنظيف النفايات السامة ومراقبة الحركة الجوية وأبحاث السرطان وغيرها من الفئات المهمة اقتصاديًا.
قانون مراقبة الميزانية لعام 2011 ، الذي خرج من مأزق ذلك العام ، أدى إلى عقد من القيود انتقاد التقدميين لمنع الحكومة الاتحادية من الاستجابة للاحتياجات والأزمات الجديدة.
يأتي الاضطراب الاقتصادي حول المواجهة المتعلقة بسقف الديون في الوقت الذي يحاول فيه صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي تهدئة التضخم دون التسبب في ركود ، وهي مهمة حساسة لا مجال للخطأ فيها.
قال السيد كروسزنر ، الاقتصادي السابق في الاحتياطي الفيدرالي: “يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي إدخال إبرة دقيقة للغاية”. “في مرحلة ما تكسر ظهر البعير. هل سيكون هذا كافيا لذلك؟ ربما لا ، ولكن هل تريد حقًا المخاطرة بذلك؟ “