أثار اقتراح سندات الرهن العقاري في أوتاوا قلق باي ستريت

أثار اقتراح سندات الرهن العقاري في أوتاوا قلق باي ستريت

افتح هذه الصورة في المعرض:

هناك قلق بين تجار السندات والمستثمرين في باي ستريت بشأن خسارة سندات الرهن العقاري الكندية: وهي الدعامة الأساسية لسوق الدخل الثابت على مدى العقدين الماضيين ، والتي تحظى بشعبية لدى المستثمرين المحليين والأجانب.ناثان دينيت / الصحافة الكندية

يثير تجار السندات ومستثمرو Bay Street مخاوف بشأن تغيير مقترح لنظام تمويل الإسكان الكندي من شأنه أن يحول سوق سندات الرهن العقاري في كندا البالغ 260 مليار دولار ويمول الحكومة الفيدرالية جزءًا كبيرًا من قروض الرهن العقاري في البلاد من خلال الاقتراض الخاص بها.

في الميزانية الفيدرالية ، التي صدرت في مارس ، اقترحت الحكومة دمج سندات الرهن العقاري الكندية (CMB) في برنامج الدين العام للحكومة. يتم إصدار CMB من قبل ذراع من شركة Canada Mortgage and Housing Corporation ، وهي شركة تابعة لشركة Crown ، والتي تستخدم العائدات لتمويل مقرضي الرهن العقاري من القطاع الخاص.

من خلال تقديم برنامج CMB الداخلي ، تأمل وزارة المالية في تحقيق إيرادات إضافية ، والتي تقول إنها يمكن أن تساعد في تمويل مبادرات الإسكان الميسور التكلفة.

على الرغم من ضمانها من قبل الحكومة الفيدرالية ، يتم بيع CMB للمستثمرين بسعر فائدة أعلى قليلاً من سندات حكومة كندا. ترى أوتاوا هذا الاختلاف ، أو السبريد ، حيث تترك الأموال على الطاولة ، في انتظار أن يتم اقتناصها.

النقاد ليسوا متأكدين من حسابات الحكومة. لا تدفع أوتاوا فائدة أعلى على CMB ؛ والتي يتم تحويلها في النهاية إلى مقترض الرهن العقاري النهائي. واستبدال الإصدار السنوي لـ CMB البالغ 40 مليار دولار بمبيعات إضافية من السندات الحكومية الكندية يمكن أن يتردد صداها في السوق ، مما يزيد من تكاليف الاقتراض الأوسع ويقلل المكاسب المحتملة للخزانة.

استقر الدولار الكندي بالقرب من أعلى مستوى في أربعة أسابيع حيث ينتظر المستثمرون إشارات على توقعات سياسة بنك كندا

MCLISTER: مراجعة الرهن العقاري: إرشادات جديدة لأسعار فائدة القروض المضمونة ، والمتغيرات تتجاوز 4٪ وهل سيسمح الاحتياطي الفيدرالي بإطفاء أطول؟

علاوة على ذلك ، هناك مخاوف بشأن فقدان CMB: ركيزة سوق الأوراق المالية ذات الدخل الثابت على مدى العقدين الماضيين ، والتي تحظى بشعبية لدى المستثمرين المحليين والأجانب. وهناك تساؤلات حول ما إذا كان يجب أن تشارك أوتاوا في لعبة المراجحة ، في محاولة للاستفادة من فارق العائد بين ديونها والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

“تصبح الحكومة بعد ذلك كيانًا ماليًا إلى حد ما. قال بنجامين ريتزيس ، مدير الأسعار الكندية في بنك مونتريال: سمها ما شئت: بنك ، صندوق تحوط … مستثمر.

“هل هذا شيء في مصلحة الكنديين ودافعي الضرائب؟ هل هذا ما يجب أن تفعله الحكومة باقتراضها؟ ” سأل.

ولا يزال الاقتراح ، المبين في فقرة واحدة من الميزانية ، قيد الصياغة. قال مسؤول حكومي إن وزارة المالية لم توافق على هيكل لتوحيد برنامج CMB ، على الرغم من أنهم قالوا إن المناقشات الداخلية تدور حول كيفية إدارة الإصدارات الجديدة ، وليس إعادة شراء CMB المعلقة. ولم تذكر صحيفة “ذا جلوب اند ميل” اسم المسؤول حتى يتمكنوا من التحدث في الخلفية.

تخطط الحكومة للتشاور مع المشاركين في السوق خلال الصيف والعودة بخطة أكثر تفصيلاً في تقرير الخريف الاقتصادي.

إذا تم المضي قدمًا في الخطة ، فسيكون هذا هو التغيير الرئيسي الثاني في سوق السندات خلال عام. في الخريف الماضي ، توقفت الحكومة الفيدرالية عن إصدار سندات العائد الحقيقي ، وهي نوع من الأوراق المالية التي توفر الحماية ضد التضخم. وبينما قالت الحكومة إنه لا يوجد اهتمام كاف بالبرنامج ، انتقد المشاركون في السوق القرار على نطاق واسع.

إن نهاية برنامج RRB الذي تلاه اقتراح CMB المفاجئ يثير بعض التساؤلات حول مدى فهم أوتاوا للأسواق المالية. كتب تود إيفانز ، الرئيس التنفيذي لاتحاد صناعة الاستثمار في كندا ، عدة رسائل إلى وزارة الخزانة تعرب عن القلق بشأن اقتراح CMB ومشاركة الحكومة مع Bay Street في إستراتيجيتها لإدارة الديون.

وكتب إيفانز في خطاب بتاريخ 26 أبريل / نيسان نُشر الأسبوع الماضي: “تشعر IIAC بالقلق من أن يتم اتخاذ هذه القرارات دون اعتبار كافٍ لكيفية تأثير العواقب النهائية على سيولة السوق الثانوية ، وخاصة الأوراق المالية القديمة”.

من المؤكد أن تجار باي ستريت ليسوا مراقبين محايدين في هذا الشأن. تربح مكاتب السندات في البنوك الكندية ملايين الدولارات من الرسوم كل عام لمساعدة CMHC في إدارة البرنامج وبيع CMBs حول العالم.

قال فيناياك سيشاساي ، الذي يرأس إدارة المحافظ الكندية في شركة باسيفيك لإدارة الاستثمار العملاقة في الولايات المتحدة ، المعروفة أيضًا باسم بيمكو ، إن المستثمرين قلقون أيضًا من التغيير.

“إذا كان هناك دعم كبير لذلك ، فيمكن القيام به دون حدوث اضطرابات كبيرة في السوق. ولكن بعد قولي هذا ، على الأقل ما نسمعه هو أن معظم المستثمرين في الواقع يؤيدون استمرار البرنامج والإبقاء على CMB كقضية منفصلة ، “قال السيد Seshasayee.

قامت الحكومة سابقًا بتوحيد قروض شركة Crown ، حيث جلبت الديون من CMHC وبنك تنمية الأعمال في كندا و Farm Credit Canada إلى دفاترها في عام 2008.

لكن برنامج سندات الرهن العقاري الكندي – الذي انبثق عندما تم توحيد ديون CMHC – على مستوى مختلف. حوالي 260 مليار دولار من CMB غير مسددة ، وهو ما يمثل حوالي ربع إجمالي الدين المضمون صراحة من قبل الحكومة الفيدرالية. تعد CMBs أيضًا جزءًا من منشآت النظام المالي الكندي.

أطلقت CMHC البرنامج منذ 22 عامًا لتحسين توريق الرهن العقاري في كندا.

تتمثل إحدى الطرق التي يمول بها المقرضون الرهون العقارية الجديدة في تجميع القروض الحالية – لا سيما القروض التي تضمنها CMHC أو شركات التأمين الخاصة الأخرى – في أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS) وبيعها للمستثمرين.

بدأ توريق الرهن العقاري في كندا في الثمانينيات ، لكنه فشل في جذب اهتمام المستثمرين في العقد ونصف العقد الأول. في عام 2001 ، تم تكليف CMHC بتحسين سوق MBS ، على أمل توجيه المزيد من رأس المال الخاص نحو مقرضي العقارات الكنديين – وخاصة الأصغر منهم ، على عكس البنوك ، ليس لديهم قواعد ودائع كبيرة للاستفادة منها.

أنشأت CMHC صندوق الإسكان الكندي كوسيط. تشتري المؤسسة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من المقرضين وتمول الشراء عن طريق بيع نوع جديد من الأصول للمستثمرين: سندات الرهن العقاري الكندية. في جوهرها ، يتم تحويل MBS غير الجذاب إلى نوع أكثر جاذبية من السندات ، والذي يدفع فائدة منتظمة ويتداول في سوق أكبر وأكثر سيولة.

قالت رومي باورز ، المديرة التنفيذية لـ CMHC ، لمجلس تحرير The Globe and Mail الأسبوع الماضي: “لقد كان برنامجًا ناجحًا للغاية” ، على الرغم من أنها أضافت أنه “من الجيد دائمًا إجراء مراجعة.”

“أعتقد أن الحكومة لها الحق في أن تقول ،” كما تعلمون ، لدينا وضع إسكان مختلف ، واحتياجات مختلفة للوصول. هل هذا البرنامج مناسب للغرض بناءً على احتياجات الكنديين في هذا الوقت؟

وتقول الحكومة إنها تريد ضمان “وصول مستقر إلى تمويل الرهن العقاري” من خلال أي تغييرات محتملة في برنامج CMB.

لكن إد ديفلين ، مؤسس Devlin Capital وزميل أقدم في معهد CD Howe ، قال إن الحكومة بحاجة إلى التعامل بحذر مع هذه القضية. إذا أصبح من الصعب على المقرضين بيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف التمويل ونقله إلى مشتري المساكن الذين يعانون بالفعل من ارتفاع أسعار الفائدة.

قال ديفلين: “سوق الرهن العقاري في حالة هشة في الوقت الحالي”. “يمكن أن تكون خطوة جيدة من منظور الصورة الكبيرة إذا تمكنت من الحصول على الهيكل الصحيح. ولكن حتى لو كان لديهم هيكل لائق ، فهناك خطر تنفيذ إذا فعلوا ذلك في الوقت الخطأ “.

لم يتضح بعد كيف سيعمل دمج CMB. أحد الخيارات هو أن تقدم الحكومة الأموال مباشرة إلى صندوق الإسكان الكندي ، بدلاً من بيع الصندوق لمستثمري CMB. من ناحية أخرى ، ستجمع الدولة الأموال اللازمة عن طريق إصدار المزيد من السندات الخاصة بها.

من الناحية النظرية ، يمكن للحكومة أن تستحوذ على فارق العائد بحوالي 30 نقطة أساس بين سنداتها الخاصة و CMB من خلال التصرف كبنك: إقراض المال بسعر فائدة أقل واستثماره بمعدل أعلى. (النقطة الأساسية هي 1/100 من نقطة مئوية).

لكن خبراء السندات يحذرون من أن هذه المكاسب قد تكون قصيرة الأجل. إذا أصدرت الحكومة سندات إضافية بقيمة 40 مليار دولار سنويًا ، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة العوائد على جميع الديون الحكومية ، مما يرفع التكلفة الإجمالية لخدمة الدين.

“على الرغم من أنك قد توفر 30 ، 35 نقطة أساس على دين CMB البالغ 260 مليار دولار ، فقد تنفق 5 ، 6 ، 7 ، 10 نقاط أساس إضافية على ديون الحكومة الكندية. ثم قال السيد Reitzes من BMO ، “الدخل الذي تعتقد أنك ستحصل عليه يختفي”.

ستؤثر الزيادة في عوائد السندات الحكومية أيضًا على المقترضين الآخرين ، بما في ذلك المقاطعات والشركات ، الذين يقدرون ديونهم مقابل السندات الحكومية ، وفقًا لوارن لوفلي ، كبير دافعي الأسعار واستراتيجي القطاع العام في البنك الوطني الكندي.

بالنظر إلى الحساسية المتزايدة لأسعار الفائدة المرتفعة في اقتصاد اليوم ، حتى الزيادة المتواضعة على ما يبدو في معدلات الاقتراض (إذا تم تبنيها واستدامتها بالكامل) يمكن أن تكلف جميع مصدري الديون الكندية ما يقرب من 500 مليون دولار إلى مليار دولار سنويًا بحلول العام الخامس ، “كتب السيد لفلي في مذكرة للعملاء. الأسبوع الماضي.

“ومن المفارقات أن هذا يمكن أن يعوض بالكامل وفورات الفائدة الاسمية التي حفزت الدمج المقترح CMB في المقام الأول.”

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *