كيف استعادت اليابان تبجحها

كيف استعادت اليابان تبجحها

في وقت متأخر من بعد ظهر يوم الخميس ، في الوقت الذي كان فيه جو بايدن يحيي الضباط في قاعدة إيواكوني البحرية وكان ريشي سوناك يغادر إلى هيروشيما من نادٍ تجاري حصري في طوكيو ، تلقى المستثمرون من جميع أنحاء العالم مذكرة بحثية تسمى الشمس المشرقة اليابانية.

بدا توقيت التحليل ، الذي كتبه كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة وبث الحياة في استعارة وعدت بالكثير وخيبة الأمل في كثير من الأحيان ، مثاليًا.

يقول المستثمرون إن مجموعة من العوامل جعلت المكان أكثر إثارة للاهتمام مما كان عليه في بعض الأوقات. يمكنهم الإشارة إلى الأسباب التي قد تجعل هذه المرة مختلفة في النهاية. أخيرًا ، تسمح اليابان لنفسها – ويسمح لها – ببعض التبجح. السؤال هو ، كما هو الحال دائمًا ، إلى متى ستستمر هذه الظاهرة.

في الوقت الحالي ، على الأقل ، الزخم قوي. قبل ساعات من وصول صن رايزينج صن اليابانية إلى صناديق البريد ، وصل مؤشر توبيكس العريض للأسهم اليابانية إلى أعلى مستوى له في 33 عامًا وسط ارتفاع مدعوم بستة أسابيع متتالية من عمليات الشراء من قبل المؤسسات الأجنبية.

وقد اجتذبت بعض هذه الوعود العامة لتسريع إصلاح الحوكمة ، ولكن يمكن القول إن معظمها يرجع إلى أكبر تغيير عملي ونفسي في الاقتصاد الياباني منذ عقود. البلد الذي يعرف فيه جيل كامل من المستهلكين والشركات والبنوك والقادة السياسيين فقط الأسعار الثابتة أو المتراجعة ، لديه الآن تضخم مستدام.

بدأ محللو Bank of America يشرحون للعملاء أنه على مدى فترة زمنية أطول ، يمكن أن يرتفع Topix بنسبة 33 في المائة أخرى ليتجاوز المستوى الذي لم يكن يبدو أن معظم الوسطاء أو المستثمرين يمكن بلوغه عن بعد: ذروته المطلقة في الأيام الأخيرة من الأصول اليابانية عام 1980. فقاعة.

الطنانة جاهزة للتكثيف. في ليلة الخميس ، بدأ المئات من مديري الصناديق ، الذين يمثلون ما يقدر بنحو 20 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة وجذبتهم وعود إصلاح سوق الأسهم وتغيير في سلوك الشركات ، بالوصول إلى منتدى Citic CLSA Japan ، وهو أول مؤتمر كبير من نوعه في طوكيو منذ الوباء.

تزامن وصولهم مع سلسلة من الإعلانات التي تفيد بأن أكبر صانعي الرقائق في العالم – من بينهم TSMC و Samsung و Micron و Intel – في مناقشات قد تؤدي إلى عودة إنتاج كبير إلى اليابان كنتيجة مباشرة لمخاوف الأمن الاقتصادي وإعادة رسم عالمي لـ سلاسل التوريد.

ونظرًا لوجود إجماع مناهض للصين في واشنطن وأماكن أخرى ، فإن شروق الشمس الحالي لليابان هو أيضًا جيوسياسي. في مسقط رأسه في هيروشيما ، استقبل رئيس الوزراء فوميو كيشيدا يوم الخميس زعماء مجموعة السبع في قمة تمنح اليابان فرصة نادرة بشكل متزايد لتكون أكبر ممثل آسيا على أي طاولة. من الواضح أن اليابان تتمتع بهذا ودور المضيف الدولي ، كما يقول الدبلوماسيون الزائرون ، ووسعت نطاق القمة لتشمل قادة من كوريا الجنوبية والهند والبرازيل وفيتنام.

يقول المسؤولون إن كيشيدا قد وضع اليابان كشريك مستقر وصلب وسلسلة التوريد للغرب في منطقة تحددها الآن بشكل متزايد بفصل الصين عن الولايات المتحدة ، والتوترات العسكرية وتشكيل كتلة جديدة من الحرب الباردة. الإعلان عن الزيارة الشخصية التي قام بها الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي إلى هيروشيما – إحدى أكثر رحلاته الخارجية شهرة منذ الغزو الروسي – يساعد في تثبيت تلك الصورة.

وكما تؤكد مذكرة بنك سنغافورة ، فإن قادة مجموعة السبع يجدون كيشيدا على رأس الاقتصاد فيما قد يعتبره بعض رؤساء الحكومات الزائرين موقفًا يحسد عليه.

تعافى النشاط الاقتصادي الأوسع بقوة منذ بداية عام 2023. وأظهرت بيانات الربع الأول من العام نمو الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي قدره 1.6 في المائة ، وهو أفضل من المتوقع. لقد ارتفعت الأجور أخيرًا بشكل متواضع ولكن بشكل حاسم بعد سنوات من الركود.

بعد عقد من الانكماش ، بلغ التضخم الأساسي 3.4 في المائة في أبريل مقارنة بالعام السابق ، وقد حوم الآن فوق هدف بنك اليابان البالغ 2 في المائة لمدة 13 شهرًا متتاليًا: مرتفع وفقًا للمعايير المحلية ولكن لا يزال تحت السيطرة.

فوميو كيشيدا ، في المقدمة ، مع زعماء العالم الآخرين في قمة مجموعة السبع هذا الأسبوع في اليابان. وضع رئيس وزراء اليابان بلاده كشريك مستقر وثابت وصديق لسلسلة التوريد للغرب © Stefan Rousseau / AP

يقول ستيفان أنجريك ، كبير الاقتصاديين في Moody’s Analytics ، إن قوة الاقتصاد الياباني غالبًا ما يتم التقليل من شأنها ، ولكن بلا شك كانت دائمًا في استقراره. ويقول إنه في عالم تسوده الاضطرابات المتزايدة ، فإن مزيج اليابان من النمو المنخفض والاستقرار “يعد ميزة وليست خللاً”.

ومع ذلك ، ستُطرح أصعب الأسئلة بعد رحيلهم جميعًا: عندما يذهب قادة مجموعة السبع ويعود المستثمرون إلى ديارهم وينظرون إلى المخططات التاريخية لتجمعات “الشمس المشرقة اليابانية” الفاشلة ويكافحون لإقناع أنفسهم بأن هذه المرة مختلفة. في غضون ذلك ، ستعود اليابان إلى واقع لا تزال فيه الصين أكبر شريك تجاري لها إلى حد بعيد ، ويتقلص عدد سكانها بشكل أسرع مما توقعه أي شخص ، وتركز شركاتها على النمو العالمي في وقت يخشى فيه العديد من الاقتصاديين حدوث ركود عالمي.

النشطاء يمرون بلحظاتهم

سيكون لدى 500 أو نحو ذلك من المستثمرين الدوليين المتوقع حضورهم حدث CLSA الأسبوع المقبل عدد من الأسباب الوجيهة للأمل – على الأقل في سياق الأسهم اليابانية – ستستمر الشمس في الارتفاع بطريقة لم تشهدها في أكثر من ثلاثة. عقود.

قالت الصناديق الكبيرة ، مثل Elliott and Citadel ، منذ بداية العام إنها إما تفتح مكاتب في طوكيو أو توسع تغطيتها في اليابان في الداخل.

زادت زيارة وارن بافيت إلى طوكيو في أبريل من تركيز المستثمرين العالميين على اليابان. تجعل استثمارات Berkshire Hathaway في خمسة أسهم يابانية من طوكيو أكبر وجهة سوقية لها خارج الولايات المتحدة. في الاجتماع السنوي للصندوق في 6 مايو ، أكد بافيت لجمهوره أنه “لم ينته” من بحثه عن المزيد من الأهداف القابلة للاستثمار هناك.

أحد أسباب انتعاش اهتمام المستثمرين بقوة هو أن الإدارات في اليابان تتعرض الآن لضغط لا لبس فيه ولا مفر منه للتعامل مع المساهمين بطريقة لم تكن من قبل.

قال رئيس JPX ، الذي يمتلك بورصة طوكيو ، إن البورصة ستدعم آليات لتشجيع الشركات على تحسين قيمة الشركات ، ومكافأة المساهمين وإيلاء المزيد من الاهتمام لتكلفة رأس المال. © Kazuhiro Nogi / AFP / Getty Images

هذا العام ، أعلن الرئيس المعين حديثًا لـ JPX ، المجموعة التي تمتلك بورصة طوكيو ، عن تغيير حاسم في الموقف. ندد هيرومي ياماجي علنًا بحقيقة أن أكثر من نصف أسهم TSE يتم تداولها بأقل من قيمتها الدفترية. وأشار إلى أن سوق الأسهم سيدعم الآليات التي من شأنها تشجيع الشركات على تحسين قيمة الشركات ، ومكافأة المساهمين وإيلاء المزيد من الاهتمام لتكلفة رأس المال – وهي ثلاث تغييرات تخلى المستثمرون عن رؤيتها إلى حد كبير.

يعتقد ماساشي أكوتسو ، كبير استراتيجيي الأسهم في بنك أوف أمريكا ، أنه من خلال اختيار سعر منخفض بالنسبة للقيمة الدفترية ، أوجد ياماجي بشكل فعال مقياسًا رسميًا للعار يجب أن تعيش الإدارة في خوف منه.

“يسألني المستثمرون عما إذا كانت خطة TSE ستعمل بدون عقوبة وأنا أقول نعم ، ستنجح. عندما تم تقديم قانون حوكمة الشركات في عام 2015 ، كان ذلك وقت الانكماش ولم يكن لدى الشركات الدافع الكافي لتغيير سلوكها بشكل جذري. هذه المرة الوضع الاقتصادي مختلف “، حسب قوله ، مشيرًا إلى أن عودة التضخم إلى اليابان بعد هذا الغياب الطويل قد غير المشهد جذريًا.

في الوقت نفسه ، تطور نشاط المساهمين أيضًا ليناسب بشكل أكثر راحة في الاتجاه السائد للاستثمار الياباني. ارتفع عدد صناديق النشطاء في البلاد من أقل من 10 في عام 2014 إلى ما يقرب من 70 هذا العام. بين عامي 2015 و 2022 ، يلاحظ ماساتوشي كيكوتشي ، كبير استراتيجيي الأسهم في شركة ميزوهو للأوراق المالية ، أن عدد مقترحات المساهمين التي قدمها النشطاء في اليابان ارتفع من أقل من خمس سنوات إلى ما يقرب من 60.

ويقول إن موسم GGM لشهر يونيو هذا العام في طريقه لتحطيم الأرقام القياسية لتقديم العروض. لكن كما لاحظ العديد من الآخرين ، قد تكون المقترحات نفسها أقل أهمية من الخوف العام من أن صناديق التقاعد المحلية المستقرة والمستثمرين المؤسسيين سيصوتون ضد مجالس الإدارة لأي عدد من الجرائم المتعلقة بالحوكمة الشائعة في الشركات اليابانية.

تعليقات بورصة طوكيو ، إلى جانب الوجود المتزايد للنشطاء اليابانيين ، أجبرت ما وصفه أدريان جورنال ، السمسار المخضرم في طوكيو ورئيس الاستشارات الاستثمارية في Astris في طوكيو ، بأنه “تغيير كامل” في الطريقة التي تتحدث وتتصرف بها الشركات.

“أعتقد أن الكثير من ذلك يتعلق بمن يقود الضغط على الإدارة. تقاوم اليابان الأشياء عندما تشعر بأنها مضطرة لفعل ذلك من الخارج ؛ كان هذا هو الحال من قبل عندما دفع النشطاء الأجانب الشركات لإجراء هذه التحسينات. “الآن هناك المزيد من الملكية اليابانية للفكرة نفسها – فكرة أن الشركات بحاجة إلى تحسين كفاءة رأس المال والإدارة – يمكن اعتبار هذه الفكرة الآن ملكية يابانية.”

يقول المحللون إن هناك عاملين آخرين يلعبان دورًا أيضًا. أحدها أن إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية لزيادة المسافة بينها وبين الصين يمكن أن يؤدي إلى موجة من عمليات الاستحواذ الأجنبية على الشركات المصنعة والمنشآت اليابانية. والسبب الآخر هو أن السوق اليابانية نفسها يمكن أن تستفيد بشكل مباشر مما يصفه بعض المستثمرين بالتجارة “غير الصينية” – البحث عن طرق ذات درجة استثمارية وسائلة لاكتساب الانكشاف على الصين دون المخاطرة بالاستثمار المباشر هناك.

يقول كريستوفر ويلكوكس ، رئيس الخدمات المصرفية بالجملة في نومورا ، إن حالة عدم اليقين الجيوسياسية المحيطة بالصين “جيدة جدًا لليابان: رابع أكبر اقتصاد في العالم ، وأسواق عميقة للغاية قابلة للاستثمار وشركات عالمية المستوى. من الواضح أنه المكان الذي سيستثمر فيه المستثمرون الدوليون ، إذا أرادوا التعرض لآسيا ، في السنوات الخمس إلى العشر القادمة “.

امرأة تشتري الطعام في طوكيو. بعد عقد من الانكماش ، بلغ معدل التضخم الأساسي في اليابان 3.4٪ في أبريل مقارنة بالعام السابق. © Issei Kato / Reuters

تكمن مشكلة فرضية “الشمس المشرقة” في أنه ، على مدى عدة دورات وعلى مدى عقود ، سرعان ما تبع ذلك انعكاس حاسم حيث عادت المخاوف بشأن تقلص عدد السكان وشيخوخةهم إلى السطح وخرجت عن مسارها اندفاعات وجيزة من التفاؤل.

يقول محللو مورجان ستانلي إن المسيرات دائمًا تكون أقوى في اليابان عندما يكون هناك نظام مؤيد للإصلاح في الحكومة والتصور هو أنه سيكون هناك أفعال بالإضافة إلى الأقوال. لا يزال من غير الواضح تمامًا ما إذا كانت كيشيدا قادرة على تحقيق كليهما.

وفي الوقت نفسه ، هناك عدد من الأسباب للتشكيك في استدامة نمو السهم. كما يشير الوسطاء ، يواصل مديرو الصناديق العالمية الكبرى ، وفقًا للاستطلاع الشهري لـ BofA ، أداء ضعيف في اليابان. لم تقترب الأسابيع الستة الأخيرة من صافي الشراء من تعويض عمليات البيع الضخمة التي استمرت معظم السنوات الست الماضية.

يشير الوسطاء إلى أن فورة الشراء التي رفعت مؤشر Topix إلى أعلى مستوياته في 33 عامًا كانت شراءًا سلبيًا للمؤشر بأكمله بدلاً من الأموال النشطة التي تبحث عن أنواع الأسهم التي تمثل قيمة جيدة بشكل خاص أو التي من المحتمل أن تكون أهدافًا نشطة.

يقول أحد الوسطاء في منزل ياباني ، حريصًا على معرفة ما إذا كان مؤتمر CLSA سيحدث فرقًا وسيؤدي إلى تدفق الأموال النشطة: “لم يتغير توزيع الأصول العالمي حقًا”. “هل ستتغير؟ ممكن ان يكون. أتمنى لهم التوفيق “.

تصور البيانات بواسطة كيث فراي

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *