جاسوس: هل سنحتفل بمؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 4.9٪؟

تقرير التضخم لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل

جاء تقرير التضخم في أبريل 2023 كما هو متوقع. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 5.5٪ على أساس سنوي و 0.4٪ على أساس شهري ، كما كان متوقعًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 4.9٪ على أساس سنوي وأيضًا بنسبة 0.4٪ على أساس شهري. توقع الإجماع ل كان مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي 5٪ ، لذلك كان التضخم العام أقل بقليل من المتوقع.

بعد صدور بيانات التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين ، ارتفع مؤشر S&P 500 الآجلة (SPX) بنسبة 0.8٪ ، مشجعًا “المفاجأة الإيجابية” للرقم الرئيسي.

أيضًا ، ارتفعت العقود الآجلة للأموال الفيدرالية أيضًا في البداية بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ، مما يعكس التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر – حيث يبدو أن التضخم ينخفض ​​”أسرع مما كان متوقعًا”. وهذا يعتمد على مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 4.9٪؟

يوضح الرسم البياني أدناه عقود أكتوبر بالنسبة للعقود الآجلة للأموال الفيدرالية ويظهر ارتفاعًا في الأسعار بعد إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلك ، من 4.9٪ إلى 4.8٪ معدل الأموال الفيدرالية في اجتماع لجنة السوق المفتوحة في سبتمبر.

لكن لا يوجد شيء للاحتفال به

التضخم الإجمالي أقل من 5٪ ومن المتوقع أن يستمر في الانخفاض ، ويرجع ذلك أساسًا إلى التأثير الأساسي. في مثل هذا الوقت من العام الماضي ، ارتفعت أسعار النفط بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا. ليس فقط أسعار النفط ، ولكن أيضًا أسعار السلع الأخرى مثل القمح ارتفعت العام الماضي لأسباب جيوسياسية.

هذا العام ، تشهد الأسعار الدورية للمواد الخام انخفاضًا ، بما في ذلك أسعار النفط الخام ، بسبب التباطؤ الاقتصادي والركود المتوقع. من الواضح أن هذا سيستمر في خفض التضخم الكلي. في الواقع ، يتوقع تقرير Nowcast للتضخم الفيدرالي في كليفلاند أن ينخفض ​​مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 4.4٪ في مايو.

لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يهتم بشكل أساسي بالتضخم الأساسي باعتباره المتغير الأساسي لقرار السياسة النقدية. ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي ثابت حاليًا عند 5.5٪. لذلك ، لا يمكننا التحدث عن التضخم في هذه المرحلة. فيما يلي رسم بياني لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي ، ومنذ كانون الثاني (يناير) ، وصلنا إلى 5.5٪ -5.6٪.

ومع ذلك ، يتوقع تقرير Cleveland Inflation Nowcast أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي سوف يخترق مستوى 5.5٪ في مايو وينخفض ​​إلى 5.4٪. هل سيجبر هذا بنك الاحتياطي الفيدرالي على التوقف مؤقتًا في يونيو؟ من غير المرجح. بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه تفويض بالتضخم بنسبة 2٪ ومن المحتمل أن نكون “عالقين” فوق مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي البالغ 5٪ لفترة من الوقت.

مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي مرجح بشدة للتحوط ضد التضخم ، والذي من المتوقع أن ينخفض. يمثل تضخم المأوى حوالي 40٪ من مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي. لذلك ، نظرًا لانخفاض إيجارات السوق ، سيبدأ تضخم الملاجئ المتأخر في عكس انخفاض الإيجارات في النصف الثاني من عام 2023 ، مما قد يدفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى الانخفاض.

ومع ذلك ، ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي على وجه التحديد في تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لاستهداف التضخم وبالتالي لقرارات السياسة النقدية. تضخم المأوى هو فقط 10-15٪ من تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية. لذلك ، حتى إذا انخفض تضخم المأوى كما هو متوقع ، فلن يؤثر على التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي بقدر ما يؤثر على التضخم الأساسي في مؤشر أسعار المستهلكين.

الأهم من ذلك ، من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي في أبريل عن مارس ، وأن يظل عند مستوى أبريل في مايو. من غير المتوقع أن ينخفض ​​PCE الأساسي ، مثل CPI الأساسي أو CPI الرئيسي. في الواقع ، كما يظهر الرسم البياني أدناه ، فإن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية “عالقة” عند 4.6٪ منذ ديسمبر ولا يُتوقع أن تنخفض إلى ما دون 4.6٪ في أي وقت قريب.

ماذا يعني كل ذلك؟

التضخم الأساسي ثابت عند مستوى عالٍ جدًا. إذا نظرت إلى مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ، ستجده أعلى بكثير من مستوى 5٪ ومن المتوقع أن يظل هناك خلال الأشهر القليلة المقبلة. إذا نظرت إلى PCE الأساسي ، فهو أعلى بكثير من مستوى 4٪ ولا يُتوقع أن ينخفض ​​إلى أقل من 4٪ في أي وقت قريب. لكن ضع في اعتبارك أن هدف التضخم الفيدرالي هو 2٪.

ما هو الغرض؟ لا يزال التضخم مرتفعا للغاية ويبدو أنه مستمر ، أو ما يسميه الناس الآن “اللزج”. لم ينته بنك الاحتياطي الفيدرالي.

سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التفكير في رفع الأسعار في يونيو ويوليو ، ببساطة لا يوجد سبب للتوقف عند هذه النقطة.

بشكل عام ، يشير هذا إلى أن الأزمة المصرفية الحالية ستستمر في التفاقم مع استمرار أسعار سوق المال في الارتفاع ، سواء من حيث القيمة المطلقة أو بالنسبة إلى أسعار الفائدة على الودائع المصرفية. ومن المتوقع فشل المزيد من البنوك الإقليمية. من المرجح أن تتحول أزمة السيولة الحالية إلى أزمة ملاءة مع زيادة حالات التخلف عن السداد ، لا سيما في قطاع العقارات التجارية.

ومع ذلك ، لا يزال معدل البطالة عند 3.4٪ ، مع بقاء ما يقرب من 10 ملايين فرصة عمل شاغرة. لدينا نقص خطير في العمالة. هل هو بسبب التركيبة السكانية ، أو قلة المهاجرين ، أو التقاعد المبكر بسبب تراكم الثروة؟ يمكن أن يكون كل ما سبق. لذلك ، حتى في فترات الركود ، لن يرتفع معدل البطالة بشكل حاد – والذي سيستمر في إبقاء ضغوط التضخم الأساسية مرتفعة ، ومن غير المرجح أن يدفع التضخم الأساسي إلى ما دون مستوى 3٪.

لذلك ، ليس هناك ما يدعو للاحتفال بشأن الانخفاض في تضخم مؤشر أسعار المستهلكين العام إلى أقل من 5٪.

الآثار المترتبة على S&P 500

ETF الأكثر شيوعًا الذي يتتبع مؤشر S&P 500 (نيويورك: جاسوس) بنسبة 7.28٪ في عام 2023 حتى الآن. عندما تنظر إلى قيادة قطاع التجسس ، تتصدر شركة الاتصالات (XLC) ، بنسبة 22٪ ، والتكنولوجيا (XLK) بنسبة 20٪.

عندما تنظر إلى الأسهم الرئيسية في هذه القطاعات ، يمكنك أن ترى أن قطاع الاتصالات كان بقيادة أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة Meta (META) و Alphabet (GOOG) (GOOGL).

عندما تنظر إلى قطاع التكنولوجيا ، يمكنك أن ترى أن الأداء كان بقيادة أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة NVIDIA (NVDA) و Apple (AAPL) و Microsoft (MSFT).

فلماذا ارتفعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة؟ يمكن أن يُعزى جزء من الأداء إلى ابتكارات الذكاء الاصطناعي الخاصة بالصناعة ، حيث تتصدر أسهم التكنولوجيا الكبيرة هذه الطريق.

لكن بالنظر إلى العدسة الكلية العالمية ، ارتفعت هذه الأسهم الكبيرة بسبب توقعات انخفاض أسعار الفائدة ، وتخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وكل ذلك بسبب توقعات انخفاض التضخم.

يتم تداول S&P 500 ETF (SPY) حاليًا بمعدل PE آجل يبلغ حوالي 18 ، وهو أمر مكلف تاريخيًا. علاوة على ذلك ، تظل توقعات أرباح 2023 إيجابية لمؤشر S & P500 ، مع توقعات نمو أرباح قوية للغاية للربع الرابع من عام 2023 ، بعد انخفاض في النصف الأول من عام 2023.

النقطة المهمة هي أن الركود لا يتم تسعيره في سوق الأسهم. يتداول SPY بناءً على متغير ذكاء اصطناعي خاص بالصناعة ، ويتجاهل مشكلات الاقتصاد الكلي العالمية ، ويتجاهل حالات الركود وأزمات الملاءة المالية المحتملة.

أو ما هو أسوأ من ذلك ، يتداول SPY على أمل انخفاض التضخم ، وخفض الاحتياطي الفيدرالي ، بينما يستمر الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. من غير المرجح.