الكاتب هو رئيس Rockefeller International
حدث كسر في الاقتصاد الصيني ، لكن لا تتوقع أن يخبرك محللو وول ستريت بذلك.
من واقع خبرتي ، لم يكن هناك فرق أكبر من أي وقت مضى بين وجهات نظر بعض البنوك الاستثمارية الأكثر تفاؤلاً بشأن الصين والواقع الغامض على الأرض. ربما يتردد الاقتصاديون في جانب البيع في التخلي عن دعواتهم لإعادة الافتتاح هذا العام ، إلا أنهم ملتزمون بتوقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 ، ويتوقعون الآن أن يكون أعلى بكثير من 5 في المائة. هذا أكثر تفاؤلاً من الهدف الرسمي وبعيد كل البعد عن الأخبار المحزنة من الشركات الصينية.
تستند الآمال في حدوث انتعاش إلى فرضية أنه بمجرد إطلاق سراح المستهلكين الصينيين من الحجر الصحي ، فإنهم سيواصلون فورة إنفاق ، لكن تقارير الشركة لا تظهر أي علامة على ذلك. إذا كان الاقتصاد الصيني سينمو بنسبة 5 في المائة ، فعندئذ بناءً على الاتجاهات التاريخية ، ينبغي أن تنمو عائدات الشركات بشكل أسرع من 8 في المائة. وبدلا من ذلك ، ارتفعت الإيرادات 1.5 بالمئة في الربع الأول.
ينمو دخل الشركات الآن بشكل أبطأ من الناتج المحلي الإجمالي الرسمي في 20 قطاعًا من 28 قطاعًا في الصين ، بما في ذلك المنتجات المفضلة للمستهلكين من السيارات إلى الأجهزة المنزلية. يؤدي ضعف الإيرادات بدوره إلى انخفاض أرباح شركات السلع الاستهلاكية ، التي تتبع نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل وثيق إلى حد ما ، لكنها تقلصت في الربع الأول. وبدلاً من إعادة الافتتاح بشكل حاد ، انخفض مؤشر MSCI China بنسبة 15 في المائة من ذروته في يناير ، وانخفضت الأسهم التقديرية للمستهلكين بنسبة 25 في المائة منذ ذلك الحين.
لو كان المحللون على حق وكان طلب المستهلكين في ارتفاع فيما يوصف باقتصاد “الازدهار” ، لكانت الواردات قوية. وتراجعت الواردات ثمانية بالمئة في ابريل نيسان. عندما جاءت مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي أقل بكثير من تقديرات المحللين الأسبوع الماضي ، أرجع أحدهم الفشل إلى “التعديل الموسمي” ، كما لو أن الربيع قد أتى بشكل غير متوقع هذا العام.
كما يضعف نمو الائتمان في الصين ، حيث نما بمقدار 720 مليار رنمينبي فقط (103 مليار دولار) في أبريل ، بنصف السرعة التي توقعها المتنبئون. تضاعف عبء خدمة ديون المستهلكين الصينيين في العقد الماضي إلى 30 في المائة من الدخل المتاح – ثلاثة أضعاف مستوى الولايات المتحدة. يحتاج العديد من شباب الصين إلى وظائف قبل أن يتمكنوا من الانضمام إلى فورة الإنفاق: البطالة بين الشباب الحضري آخذة في الارتفاع ، حيث تجاوزت 20 في المائة الشهر الماضي.
تشير هذه الحقائق إلى مصدر العفن. منذ عام 2008 ، اعتمد النموذج الاقتصادي الصيني على الحوافز الحكومية والديون المتزايدة ، والتي يتدفق الكثير منها إلى أسواق العقارات ، والتي أصبحت المحرك الرئيسي للنمو. مع هذه الديون المرتفعة ، كانت الحكومة أكثر تحفظًا في تحفيز الإنفاق أثناء الوباء.
حتى بداية هذا العام ، أثناء الوباء ، راكم الصينيون مدخرات فائضة بلغت 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. كان الرقم المقابل في الولايات المتحدة 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي. في حين حصلت الولايات المتحدة على دفعة كبيرة لإعادة فتحها من التحفيز ، لم تفعل الصين هذه المرة.
لطالما كان نموذج النمو المعتمد على التحفيز والديون غير مستدام ، والآن فقد قوته. تدفقت الكثير من الحوافز خلال العقد الماضي من خلال الحكومات المحلية في الصين ، التي استخدمت “آليات التمويل” الخاصة بها لاقتراض وشراء العقارات ، ودعم أسواق العقارات. ينفد النقد من هذه المركبات بسرعة لتمويل ديونها ، مما يحد أيضًا من استثمارها في العقارات والصناعة. تتباطأ القطاعات الصناعية بشكل أسرع من الشركات الاستهلاكية ، والتي تقع في قلب قصة إعادة الافتتاح.
على الرغم من أن بكين لا تزال تهدف إلى تحقيق نمو بنسبة 5 في المائة ، إلا أن إمكاناتها تراجعت إلى نصف ذلك. إن إمكانية نمو الناتج المحلي الإجمالي هي دالة على النمو السكاني والإنتاجية: النمو السكاني السلبي في الصين يعني انخفاضًا في عدد العمال الذين يدخلون القوى العاملة ، ويؤدي ارتفاع الديون إلى تباطؤ الناتج لكل عامل.
لطالما كان يُشتبه في أن الحكومة الصينية تستغل أرقام الناتج المحلي الإجمالي لتحقيق أهداف النمو الخاصة بها. لكن يبدو أن تشجيع وول ستريت الآن بلغ ذروته ، حيث يرى المحللون الذين كانوا يدعون إلى إعادة فتح الازدهار أنه من الأنسب الاستمرار في المسار – حتى لو كان ذلك يتطلب استخدامًا انتقائيًا للغاية للبيانات الرسمية – بدلاً من العكس.
في حين أن المحللين قد يخسرون القليل من التوقعات الوردية ، إلا أن البقية منا لا يخسرها. ساهمت الثرثرة “المطاطية” في خسارة مئات المليارات من الدولارات من قبل المستثمرين في الصين في الأشهر الأربعة الماضية فقط. علاوة على ذلك ، يمكن أن يتحول النمو العالمي إلى أضعف مما كان متوقعًا في عام 2023 ، حيث توجد آمال بأن الانكماش في الولايات المتحدة سيعوضه عودة الانفتاح في الصين ، والتي قد لا تأتي أبدًا. حان الوقت لفضح هذه المهزلة قبل أن تزداد العواقب سوءًا.
