(بلومبرج) – يكمن وراء مخاوف السوق بشأن إمكانية إفلاس الولايات المتحدة التاريخي الخطر الأقل مناقشة لما قد يأتي بعد صفقة لإنهاء مأزق سقف الديون.
الأكثر قراءة من قبل بلومبرج
يتوقع الكثيرون في وول ستريت أن المشرعين سوف يتوصلون في نهاية المطاف إلى اتفاق ، والذي من المرجح أن يتجنب التخلف عن سداد الديون المدمر ، حتى لو أدى إلى الإفلاس. لكن هذا لا يعني أن الاقتصاد سيخرج سالماً ، ليس فقط من الإغلاق الشديد ، ولكن أيضًا نتيجة لجهود وزارة المالية للعودة إلى العمل كالمعتاد بمجرد أن تتمكن من زيادة الاقتراض.
يقول آري بيرجمان ، الذي تتخصص شركته في المخاطر التي يصعب إدارتها ، إن على المستثمرين حماية أنفسهم من تداعيات قرار واشنطن.
ما يحصل عليه المخضرم في السوق هو أنه سيتعين على وزارة الخزانة أن تتدافع لتجديد احتياطياتها النقدية المتضائلة للحفاظ على قدرتها على سداد التزاماتها ، من خلال طوفان من مبيعات أذون الخزانة. يقدر بأكثر من تريليون دولار بحلول نهاية الربع الثالث ، فإن زيادة العرض ستؤدي إلى استنزاف السيولة من القطاع المصرفي بسرعة ، ورفع معدلات التمويل قصيرة الأجل وتشديد الخناق على الاقتصاد الأمريكي تمامًا كما يتأرجح على حافة الركود. ويقدر بنك أوف أمريكا كورب أن ذلك سيكون له نفس التأثير الاقتصادي لرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة.
إن ارتفاع تكاليف الاقتراض في أعقاب دورة التشديد الأكثر عدوانية للاحتياطي الفيدرالي منذ عقود قد أثر بالفعل على بعض الشركات وأوقف النمو الاقتصادي ببطء. في ظل هذه الخلفية ، يشعر بيرجمان بالقلق بشكل خاص من تحرك محتمل من قبل وزارة الخزانة لإعادة بناء السيولة ، حيث يرى احتمال حدوث استنزاف كبير لاحتياطيات البنوك.
قال بيرجمان ، مؤسس Penso Advisors في نيويورك: “ما يقلقني هو أنه عندما يتم حل حد الدين – وأعتقد أنه سيحدث – سيكون لديك تدفق كبير جدًا ومفاجئ للسيولة”. . “هذا ليس شيئًا واضحًا للغاية ، لكنه شيء حقيقي للغاية. لقد رأينا من قبل أن مثل هذا الانخفاض في السيولة يؤثر سلبًا على أسواق المخاطرة ، مثل الأسهم والائتمان “.
والنتيجة هي أنه حتى بعد تجاوز واشنطن المأزق الأخير ، فإن ديناميكيات الميزان النقدي لوزارة الخزانة ، وبرنامج تدفق المحفظة الاحتياطي الفيدرالي المعروف باسم التيسير الكمي وآلام أسعار الفائدة المرتفعة ستؤثر على الأصول الخطرة وكذلك الاقتصاد. . ويبدو أن الصفقة أكثر احتمالا.
قال رئيس مجلس النواب كيفين مكارثي يوم الخميس أن المفاوضين بشأن حد الديون الفيدرالية يمكن أن يتوصلوا إلى اتفاق من حيث المبدأ في وقت مبكر من نهاية هذا الأسبوع وأنه يتوقع أن يدرس مجلسه الصفقة بحلول الأسبوع المقبل.
اقرأ المزيد: يقول مكارثي إن صفقة الديون قد اقتربت ، ويتوقع تصويت مجلس النواب الأسبوع المقبل
بعد قرار الحد من الديون ، يجب أن يرتفع المخزون النقدي الأمريكي – الحساب الرئيسي لوزارة الخزانة – إلى 550 مليار دولار بحلول نهاية يونيو من المستوى الحالي البالغ حوالي 95 مليار دولار – وأن يصل إلى 600 مليار دولار بعد ثلاثة أشهر ، وفقًا لأحدث تقدير لوزارة الخزانة.
سيؤثر الارتداد على السيولة في جميع أنحاء النظام المالي لأن كومة النقد تعمل مثل حساب جاري حكومي في الاحتياطي الفيدرالي ، ويجلس على جانب المسؤولية في الميزانية العمومية للبنك المركزي.
عندما تصدر وزارة الخزانة سندات أكثر مما تحتاجه من الناحية الفنية على مدى فترة من الزمن ، يتضخم حسابها – تسحب النقد من القطاع الخاص وتودع في حساب الدائرة في الاحتياطي الفيدرالي.
جزء مهم آخر من اللغز هو اتفاقية إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي – تسمى RRP – حيث تقوم صناديق سوق المال بتخزين النقد مع البنك المركزي بين عشية وضحاها بمعدل يزيد قليلاً عن 5٪.
2 تريليون دولار مخفية
هذا البرنامج – الذي يزيد حاليًا عن 2 تريليون دولار – هو أيضًا التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي. لذلك إذا زادت فاتورة الخزانة وانخفضت أسعار التجزئة المقترحة ، فإن تدفق الاحتياطيات يكون أقل.
لكن مات كينج من شركة Citigroup Inc. يقول إن الميل إلى الأموال النقدية للاحتفاظ بالنقد في RRPs من المرجح أن يستمر ، مما قد يعني استنزافًا كبيرًا لاحتياطيات البنوك عندما ترتفع السيولة النقدية للخزانة.
وسيحدث ذلك لأن البنوك المركزية الرئيسية كانت تستنزف السيولة بالفعل من خلال حملات تشديد صارمة وجهود لتصفية ميزانياتها العمومية.
وقال كينج ، محلل الأسواق العالمية: “نحن ننتقل من رياح خلفية كبيرة للغاية إلى سيولة البنك المركزي العالمي خلال الأشهر الستة الماضية إلى رياح خلفية كبيرة محتملة”. “ما نهتم به حقًا هو الاحتياطيات التي ينبغي أن تنخفض. لذلك أنا شديد النفور من المخاطرة في الوقت الحالي “.
إقرأ المزيد: ما هو سقف الديون وهل سترفعه الولايات المتحدة ؟: QuickTake
بالنسبة لبريا ميسرا من TD Securities ، فإن القلق هو أن الاحتياطيات ستصبح نادرة ، مما يزعج أسواق التمويل التي تقع في قلب العديد من تداولات وول ستريت.
قال رئيس استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في الشركة إن مثل هذا النقص “مهم للغاية لأنه يزيد من معدلات إعادة الشراء”. عادةً ما تؤدي معدلات إعادة الشراء المرتفعة إلى انخفاض كبير في المخاطر. إذا كنتُ أعمل في صندوق تحوط ، فإن نموذج عملي بأكمله يعتمد على اقتراض الأموال. وما سيحدث هو أنه لن يرتفع السعر فحسب ، ولكني قد لا أكون على استعداد لإقراضك “.
هذا النوع من التأثير على أسواق التمويل هو في الأساس ما شوهد بعد حلقة سقف الديون في 2017-2018. – عندما أصدرت وزارة الخزانة سندات بقيمة 500 مليار دولار في حوالي ستة أسابيع.
بالطبع ، تعلم وزارة الخزانة أن الطوفان يمكن أن يزعزع الأسواق وسألت المتداولين الأساسيين عن الموضوع في فترة العودة الأخيرة. حثت الشركات الإدارة على مراقبة الأسواق بحثًا عن ضغوط محتملة ، للتأكد من أنها لا تجدد أموالها بسرعة كبيرة.
لا تزال الولايات المتحدة قريبة بشكل خطير من الحد الحالي للديون الفيدرالية البالغ 31.4 تريليون دولار ، وعند هذه النقطة قد تفقد قدرتها على الوفاء بجميع التزامات السداد الخاصة بها. تقول وزيرة الخزانة جانيت يلين إن اللحظة الحاسمة – التاريخ العاشر – يمكن أن تأتي بحلول الأول من يونيو. منذ منتصف كانون الثاني (يناير) ، تستخدم وزارتها ما يسمى بإجراءات الطوارئ لمواصلة سداد الديون – مثل تقليل كمية الأوراق النقدية المرجعية في المزاد.
وقال جيروم شنايدر ، رئيس إدارة المحفظة قصيرة الأجل والتمويل في شركة باسيفيك انفستمنت مانجمنت ، على تلفزيون بلومبيرج: “تحتاج وزارة الخزانة إلى إعادة بناء صندوقها الضئيل” ، والذي “يسحب السيولة من النظام”.
يعتمد مقدار السيولة التي سيتم استنزافها فعليًا من النظام المصرفي على من يشتري الفواتير المراد بيعها ، كما كتب فريق من الاستراتيجيين في JPMorgan Chase & Co. ، بما في ذلك Nikolaos Panigirtzoglou ، في مذكرة يوم الخميس.
بالنسبة إلى جوزيف أباتي ، المحلل الاستراتيجي في بنك باركليز بي إل سي ، قد تكون هناك تداعيات على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.
إذا لم تسحب MMFs النقود من RRPs لشراء بعض الفواتير الصادرة حديثًا ، فسوف “تستنزف المزيد من احتياطيات البنوك بشكل متناسب” وتجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إعادة النظر في برنامج التسهيل الكمي الذي مضى عليه عام تقريبًا.
– بمساعدة من Jonnelle Marta و Mark Tannenbaum.
(يضيف تعليقات من رئيس مجلس النواب كيفن مكارثي في الفقرة الثامنة واستراتيجيو جي بي مورجان في الثالث والعشرين).
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
