حذر بنك التسويات الدولية البنوك المركزية من تجنب خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا بسبب خطر اندلاع جديد للتضخم، حيث يدرس صناع السياسات في جميع أنحاء العالم كيفية تخفيف عملة السياسة بسرعة.

وقالت الوكالة المسؤولة عن البنوك المركزية ومقرها بازل في تقريرها السنوي، إن الاقتصاد العالمي يبدو على وشك “الهبوط الناعم” مع تباطؤ التضخم وبقاء النمو مرناً.

ومع ذلك، دعا واضعي أسعار الفائدة إلى وضع “سقف مرتفع لتخفيف السياسة”، محذرا من خطر عودة الارتفاع في مجالات مثل أسعار الخدمات ونمو الأجور، فضلا عن الحاجة إلى الحفاظ على بعض المساحة للحد من الاقتراض التكاليف في هذه الحالة. من الركود المفاجئ.

كما حذر من أن النظام المالي لا يزال عرضة للخطر، خاصة في مواجهة ارتفاع مستويات الدين العام وانخفاض أسعار العقارات التجارية.

وقال بنك التسويات الدولية: “إن التيسير المبكر قد يؤدي إلى ضغوط تضخمية ويفرض تغييرات مكلفة في السياسة، وقد تكون أكثر تكلفة لأن المصداقية ستضعف”.

وتعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي لانتقادات واسعة النطاق بسبب استجابتهما البطيئة في عامي 2021 و2022، حيث ساهمت اضطرابات سلسلة التوريد بعد الوباء وارتفاع أسعار الطاقة في أكبر زيادة في التضخم منذ جيل.

وأشاد المدير العام لبنك التسويات الدولية، أوجستين كارستينز، بـ”التشديد القوي” الذي أعقب ذلك، قائلاً إنه عزز مصداقية البنوك المركزية ومنع التحول إلى “نظام التضخم المرتفع”.

ومع ذلك، حذر بنك التسويات الدولية كبار المسؤولين من البقاء حذرين من العودة إلى الضغوط التضخمية حتى مع بدء بعض البنوك المركزية في تخفيف السياسة. وبدأ البنك المركزي الأوروبي خفض أسعار الفائدة في يونيو/حزيران، بينما من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض في سبتمبر/أيلول.

وعلى الرغم من انخفاض التضخم بشكل مطرد، فإنه لا يزال أعلى من أهداف البنوك المركزية في معظم أنحاء العالم، بما في ذلك الولايات المتحدة ومنطقة اليورو، على الرغم من استقراره في بعض المناطق في شرق آسيا، بما في ذلك الصين.

وبمقارنة محافظ البنك المركزي الذي يحارب التضخم بأسعار الفائدة المرتفعة بالطبيب الذي يصف المضادات الحيوية لمريض مصاب بالعدوى، قال كارستينز للصحفيين: “عليك أن تعالج الأمر بشكل مناسب إذا لم يكن من الممكن أن يعود التضخم”.

وأشار رئيس البنك المركزي المكسيكي السابق إلى العديد من “نقاط الضغط الرئيسية” التي يمكن أن تعرقل الهبوط الناعم، بما في ذلك ضعف المالية العامة، وانخفاض نمو الإنتاجية و”القوى التضخمية المستمرة”.

والأهم من ذلك، وجد بنك التسويات الدولية أن أسعار الخدمات مقارنة بأسعار السلع ظلت أقل بكثير من اتجاهات ما قبل الوباء في العديد من الولايات القضائية. وعلى نحو مماثل، يتم فقدان الأجور الحقيقية نسبة إلى تكلفة السلع والخدمات خلال فترات التضخم.

وقال كارستينز: “إن التعافي السريع للغاية في أي من هذه الأسعار النسبية – أو كليهما – يمكن أن يخلق ضغوطا تضخمية مادية”.

على سبيل المثال، يمكن للتعويض عن القوة الشرائية المفقودة للعمال بسبب ارتفاع التضخم أن يضيف ما يصل إلى 0.75 نقطة مئوية إلى التضخم في اقتصادات منطقة اليورو الرئيسية بحلول عام 2025 وما يصل إلى 1.5 نقطة مئوية بحلول عام 2026، وفقا لتقديرات بنك التسويات الدولية.

ومن الممكن أن تضيف الزيادات الأسرع في الأجور 1.5 نقطة مئوية إلى التضخم في عام 2025 وأكثر من 2.5 نقطة مئوية في عام 2026.

وأضاف بنك التسويات الدولية أن السياسة المالية تحتاج أيضًا إلى تشديد حتى لا تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية المستمرة.

وقد وجد بنك التسويات الدولية ضغطاً نزولياً على التضخم. وأضاف أن انخفاض أسعار التصدير وضعف الطلب المحلي الصيني تسببا في انخفاض نمو أسعار الواردات السنوية في الاقتصادات الكبرى الأخرى بنحو 5 نقاط مئوية بحلول عام 2023.

وحدد بنك التسويات الدولية ارتفاع الدين العام باعتباره أكبر تهديد للاستقرار المالي والنقدي، وقال إن هناك خطرا من أن تنقلب الأسواق بسرعة ضد الحكومات التي يعتقد أن لديها مستويات ديون غير مستدامة.

وقال كلاوديو بوريو، رئيس الإدارة الاقتصادية والنقدية بالوكالة: “نحن نعلم أن الأمور تبدو مستدامة إلى أن تصبح فجأة غير مستدامة – هذه هي الطريقة التي تعمل بها الأسواق”.

وقال بنك التسويات الدولية إن الضغوط المالية حدثت تاريخياً بعد عامين إلى ثلاثة أعوام من بدء دورة رفع أسعار الفائدة، مما يعني أنها قد تحدث في العام المقبل.

وقد حددت العقارات التجارية على أنها قطاع عالي المخاطر لأنها “تواجه رياحًا معاكسة دورية وهيكلية”. وأضاف أن التصحيح الحاد في قيم الأصول يمكن أن يؤدي إلى انخفاض الإقراض بمقدار 12 نقطة مئوية في العديد من الاقتصادات المتقدمة وانخفاض بمقدار 4 نقاط مئوية في الناتج المحلي الإجمالي، كما حدث في التسعينيات.

وقالت إن أصحاب العقارات التجارية ربما يحددون الأسعار مرتفعة بشكل مصطنع، محذرة من مخاطر استراتيجية “اللف والتظاهر”، حيث تستمر البنوك في الإقراض لتجنب الخسائر التي تبلورت على أمل انخفاض أسعار الفائدة والسماح لها بالتعافي.